龙大美食(002726):24H1扭亏为盈,关注食品板块发展

事件概述

   公司24H1实现营业收入50.44亿元,同比-25.01％,归母净利润0.58亿元,去年同期为-6.24亿元,扣非归母净利润0.56亿元,去年同期为-4.64亿元。据此推算,公司24Q2实现营业收入25.21亿元,同比-22.42％,归母净利润0.28亿元,去年同期为-6.46亿元,扣非归母净利润0.26亿元,去年同期为-4.87亿元。公司业绩符合前期预告,24H1实现扭亏为盈。

   分析判断:

   屠宰业务盈利水平提升,食品业务保持平稳分业务来看,公司24H1屠宰行业/食品行业/进口贸易/其他业务分别实现营收39.01/10.82/0.18/0.44亿元,分别同比-17.04％/+0.39％/-97.25％/-85.58％。其中屠宰业务受制于终端需求疲软,收入端有所下降,但公司对产能和渠道结构进行优化,毛利率提升2.56pct至2.80％,同时为食品板块提供有力支撑;食品板块在消费疲软的背景下,持续推动大客户业务增长,整体规模维持平稳,营收比例由23H1的16.02％提升至21.45％。进口贸易/其他业务下滑较多,我们预计主因公司聚焦食品主业,对相关板块进行战略收缩。

   结构优化+生猪价格带动,公司同比扭亏为盈成本端来看,公司24H1/24Q2毛利率分别为5％/3.8％,分别同比+5.9％/+10.8％,提升均较为明显。我们认为一方面由于养殖业务积极调整,同时生猪价格回暖带动,另一方面毛利率较高的食品业务占比提升带动毛利率提升。费用端来看,公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1％/2.3％/0.1％/0.8％,分别同比-0.1/+0.3/持平/+0.4pct;其中24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9％/2.0％/0.1％/0.9％,分别同比-0.3/-0.1/-0.1/+0.3pct,公司整体费用率水平保持稳定。利润端来看,公司24H1/24Q2归母净利润率分别为1.2％/1.1％,分别同比+10.4/+21.0pct,同比实现扭亏为盈。剔除23Q2公司大额生物资产处置损失和资产减值计提影响,公司盈利能力同比提升(23Q2归母净利润率1.0％,24Q2同比提升约0.1pct)。

   公司战略有序推进,关注食品板块成长公司前期披露经营战略,分别对养殖板块、屠宰板块和食品板块进行定位。从24H1公司财务及业务数据来看,即使受到消费环境疲软的扰动,公司前期制定的战略仍得到有序推进。我们认为公司三大业务定位明确,在养殖与屠宰为"两翼"、食品为主体的战略下,应着重关注食品板块的成长性。根据公司投资者关系记录表披露,公司上半年食品板块继续推进以B端为主、C端为辅,全渠道发力的策略。在大B端,继续固老开新,转化新客户,储备潜在大客户;在中小B端,公司持续培育核心经销商,通过加强与核心经销商合作,不断开发新渠道;在C端,公司利用已有华东区域市场,继续开发网点,进行渠道下沉。我们认为公司具备上游布局完善、B端基础好等优势,有望在市场逐步规范的背景下获得更多份额。

   投资建议

   根据公司最新财务数据,我们将公司24-26年营收为137.22/150.18/167.32亿元的预测下调至103.41/113.43/126.89亿元;将24-26年EPS为0.03/0.09/0.28元的预测上调至0.12/0.20/0.29元,对应9月3日收盘价6.51元/股,PE分别为53/33/22倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   猪价波动风险、消费不及预期风险、食品板块开拓不及预期风险。