科沃斯(603486):海外持续扩张,盈利改善明显-2024H1业绩点评

本报告导读:公司业绩表现符合预期,降本增效叠加海外占比提升带动利润率改善明显。发布新一轮股权激励计划,收入指引稳健。增持。

   投资要点:投资建议:公司业绩表现符合预期,降本增效叠加海外占比提升带动利润改善。我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年EPS为2.48/2.97/3.42元,同比+131％/+20％/+15％,维持目标价至58.40元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期,发布股权激励:公司24H1营收69.76亿元,同比-2.35％,归母净利润6.09亿元,同比+4.26％;其中2024Q2营收35.02亿元,同比-10.39％,归母净利润3.11亿元,同比+20.67％,扣非归母净利润2.71亿元,同比+23.07％。公司发布新一轮股票期权和限制性股票激励计划,激励对象共计1033人,包括董监高、中层管理人员、核心技术(业务)人员以及公司其他骨干员工,授予份额一共占公司股本总额的4.39％。考核目标为:以2023年营业收入为基数,2024/2025/2026/2027年营业收入增长率不低于2％/5％/8％/10％。

   整体考核收入目标稳健,深入绑定公司核心团队人员利益。

   外销带动增长,内销略有压力:1)科沃斯品牌:2024H1实现收入33.97亿元,同比-3.07％;海外收入同比+11.3％(其中欧洲同比+42.0％)。我们预计科沃斯品牌机器人2024Q2收入增速同比下滑,主要由于国内市场承压所致。2)添可品牌:2024H1收入33.59亿元,同比+2.42％;海外收入同比+31.7％(其中欧洲同比+66.1％)。

   我们预计公司2024H1添可销量/销额分别同比+16％/-12％,随着行业尾部品牌逐步出清,行业格局有望迎来改善,添可均价有望维持。

   降本增效成果显现,盈利改善明显:2024Q2毛利率为51.05％,同比+3.48pct,净利率为8.89％,同比+2.29pct。其中,2024Q2科沃斯品牌毛利率同比+5.3pcts。预计公司毛利率提升明显的原因为2024年公司战略定位更加清晰,对于性价比价位段产品做的降本工作效果显现,新品占比提升带动毛利率增长。24Q2销售费用率为30.85％,同比-3.64pcts,其中广告营销及平台服务费-4pcts。公司从2024年开始,将保利润作为较为重要的战略决策方向,预计流量投放、广宣等工作将会更加谨慎,费用投放的ROI有望提升。

   风险提示:海外市场拓展存在不确定性、新品类放量存在不确定性。