白云机场(600004):24H1继续盈利,静待国际客流加速恢复

事件:公司发布2024半年度报告。经营数据方面,2024H1,公司完成航班起

  降24.84万架次,同比+15.17％,为2019年同期的103.20％;完成旅客吞吐

  量3665.28万人次,同比+26.67％,为2019年同期的102.82％;完成货邮吞

  吐量114.05万吨,同比+25.53％,为2019年同期的125.92％。

  财务数据方面,2024H1,公司实现营业收入34.60亿元,同比+19.72％,实

  现归母净利润4.38亿元,扣非归母净利润4.25亿元,同比+204.25％。

   2024H1,公司各业务板块营收进一步同比恢复,国家出入境利好政策催.

  化国际客流加速回升。收入端来看,2024H1,公司实现营业收入34.60亿元,

  其中,分板块来看:航空服务主业分部共实现营收31.74亿元,同比+21.78％;

  同时,地勤服务(3.26亿元)/地面运输服务(0.94亿元)/贵宾服务(1.80亿

  元)/配餐服务(1.17亿元)/信息技术(3.43亿元)/设备维护(0.91亿元)

  等延伸服务业务板块,营收水平较去年同期也均有所上升。

  2024H1,公司广告分部实现营收1.83亿元,同比-50.46％。因宏观经济波动

  下广告投放需求受抑制,叠加公司与运营商协议调整,广告营收同比下降。

   2024H1,公司发力降本增效成果显现,毛利率较前进一步提升至.

  27.56％。成本端来看,2024H1,公司实现营业成本25.07亿元,同比+7.44％

  (低于营收同比增幅+19.72％),公司成本控制成果显现。2024H1,公司的

  毛利率为27.56％,净利率为13.5％,ROE为2.45％。毛利率水平较前进一步

  有所提升。

  费用端来看,2024H1,公司的销售费用/管理费用/财务费用,同比分别-

  0.27％/+12.996/-48.68％,销售费用规模变动不大,管理费用同营业收入一同上

  升,财务费用下降由于23H1超短期融资券,使得利息费用低于上年同期,且

  利息收入高于上年同期。

   公司三期扩建工程如期推进,产能水平仍有进一步提升空间。2020年9月,

  公司的三期扩建工程(第四＆第五跑道、T3航站楼、T2航站楼东四＆西四指

  廊)正式开工。2023年底,东四＆西四指廊已完工,T1、T2航站楼已联通为

  第一航站区,于2024年初投产。跑道及T3航站楼或将在2025年前陆续如期

  完工,预计2026年初投产。

  在2023年中,白云机场的高峰小时起降架次容量已扩至"81+2"架次,未来

  伴随三期工程投产后,叠加旅客出行需求加速回升,公司产能上限仍有再提升

  空间,粵港澳国际化中转枢纽定位将进--步强化。

   投资建议:基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距,我们调整此前盈利

  预测,预计公司2024/25/26年EPS分别为0.39/0.46/0.46元,对应PE

  为22.84X/19.36X/19.48X,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际客流增长不及预期的风险,改扩建工程进度不及预期的风险,

  机场商业需求恢复不及预期的风险。