海信家电(000921):业绩表现符合预期,外销市场延续高增-2024年中报点评

事项:

   公司发布2024年中报,24H1实现营收486.4亿元,同比+13.3％,归母净利润20.2亿元,同比+34.6％,其中24Q2营收251.6亿元,同比+7.0％,归母净利润10.3亿元,同比+17.3％。

   评论:

   收入增速放缓,外销延续高增。24H1公司实现收入486.4亿元,同比+13.3％,其中单Q2收入251.6亿元,同比+7.0％,二季度增速略有放缓,判断主要系国内市场需求偏弱所致(24H1国内/海外收入同比+3.5％/+27.9％)。分板块看,1)空调业务:24H1收入227.7亿元,同比+7.6％,其中央空增速0.3％相对承压,主因国内房地产市场疲软致使央空行业表现平淡,但在海信+科龙双品牌带动下家空品类预计实现双位数以上增长。2)冰洗业务:24H1收入146.9亿元,同比+26.8％,其中洗衣机业务得益于公司在细分技术不断迭代创新,产品结构升级带动收入同比+49.8％贡献较大增量。3)汽车热管理(三电):根据三电公司财报,24H1实现收入941.8亿日元,同比+2.0％,伴随此前新能源订单逐步进入兑现周期,后续有望带动公司收入利润双向提升。

   业绩表现符合预期,盈利能力保持稳健。24H1公司实现归母净利润20.2亿元,同比+34.6％,其中单Q2归母净利润10.3亿元,同比17.3％,在同期高基数压力下仍然实现较好增长。24Q2毛利率21.0％,同比-0.9pct,我们认为主要系二季度原材料价格上行带来成本压力(24Q2空调/冰箱/洗衣机成本指数同比分别+8.9％/+7.3％/+2.0％),以及国内空调行业竞争加剧所致。费用率方面,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为10.4％/2.3％/3.5％/-0.1％,同比分别-0.4/+0.1/+0.6/+1.0pct,其中财务费用增长较多,主因外汇评估汇兑收益减少所致。综合影响下24Q2公司净利率同比-0.2pcts至5.9％。

   夯实经营质量,报表稳健兑现。在需求疲软、竞争加剧背景下内销表现承压,但公司持续聚焦具备较高成长与竞争优势的新兴品类带动增长。一方面中央空调发力水机领域与下沉渠道市场,约克VRF家装规模增长20％以上,另一方面以科龙品牌为代表的性价比产品亦有良好表现,24H1科龙空调品牌声量同比提升71.66％。此外,公司通过发力体育营销、深化本地化建设等多种方式积极开拓海外市场,24H1海外白电业务收入增长36.9％,已成为公司增长的重要驱动引擎。展望下半年,我们认为伴随各地以旧换新政策落地,国内市场需求或将得到提振,同时海外市场开拓仍在加速,公司报表有望保持稳健。

   投资建议:内销需求相对偏弱,但公司经营动作稳健,我们调整24/25/26年EPS预测为2.38/2.73/3.10元(前值为2.50/2.86/3.20元),对应PE为11/10/8倍。参考DCF估值法,我们调整目标价至34元,对应24年14倍PE,维持"强推"评级。

   风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,下游行业需求不及预期