石头科技(688169):业绩增长符合预期,海外持续扩张

石头科技发布2024年半年度报告,报告期内,公司实现归母净利润11.2亿元,同比+52％;实现扣非归母净利润8.6亿元,同比+30％。其中Q2营收26亿,同比+16％,实现归母净利润7.2亿元,同比+35％;实现扣非归母净利润5.2亿元,同比+4％。

   Q2高基数下保持较快增长,扣非受统计口径影响。公司2023Q2所得税退款5776万元,未计入非经,2024Q2获得预计1.5亿元所得税退款计入非经。剔除口径差异,24Q2归母净利润中枢增速18％。

   内销稳健增长。根据奥维,24Q2扫地机行业线上零售量+14％,零售额+18％。石头线上销量、销额同比分别为+6％、+10％,销额市占率环比提升至27％(24Q1份额为21％,环比提升6pcts),市场份额升至第一,超越科沃斯(24％),并与追觅(17％)和云鲸(17％)拉开明显差距。公司近期发布P20pro/P10SPure,定价分别为3999和2499元,P10SPure保留核心功能的基础上实现价格进一步下探,预计将成为拉动营收的重要爆品。此外公司进一步扩充品类,8月份新推出Q系列mini洗烘一体机,主打内衣清洗,产品力强劲。

   海外持续扩张,市占率进一步提升。1)美国市场:久谦美亚数据显示,Q2延续Q1高增趋势,Q2同比+28％,美国线上市占率自23Q4起提升至线上首位;线下渠道快速扩张,美国市场去年底进入target以来,我们估计进驻门店扩张至1400家,同时BestBuy进驻700家,综合线上线下情况我们预估北美增速50％左右。2)欧洲市场:德国线上稳居第一,Q2新进驻多家连锁渠道;亚马逊数据显示,石头法国市场+52％,英国市场+11％,我们预计欧洲整体延续双位数劲增趋势。3)亚洲市场:公司上半年在泰国、越南、澳洲开新品发布会,加强渠道投入,韩国市场保持明显优势。产品方面,公司推出了性价比新品,包括售价349-379美元的Q5Max+、Q5Pro+等;并在Qrevo上持续投入,同时进一步价格下探增强竞争力,Q系列与S系列在价格上形成清晰定位,推动海外放量。

   费用端整体平稳,研发投入加大。公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别+0.1/+0.6/+1.4/-0.6pct,研发人员数量明显增加,较为激烈市场环境中销售费用控制合理。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收同比+22％/+18％/+16％;预计分别实现归母净利润同比+21％/+17％/+15％,当前股价对应PE估值分别为17/15/13倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:扫地机器人需求不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧等。