中国能建(601868):毛利率小幅改善,"三新"转型有成效

事件公司披露2024年半年报,24H1公司收入1,943亿元,yoy+1.1％,归母净利28亿元,yoy+4.7％,扣非归母净利23亿元,yoy-0.9％;单24Q2收入969亿元,yoy-6.5％,归母净利润13亿元,yoy-15.1％,扣非归母净利润12亿元,yoy-9.2％。

   工程建设增长有韧性,新能源较快增长24H1勘察设计咨询/工程建设/工业制造/投资运营收入为78/1,650/146/131亿,yoy+22.7％/+2.9％/-5.3％/-11.2％。其中新能源与综合智慧能源收入591亿元,yoy+8.0％,占公司总收入的30.4％(vs2023年收入占比30.2％);投资145亿元,yoy+34.3％。工程建设增长有韧性,新能源与综合智慧能源延续较快增长、投资维持较高强度。24H1境内外收入分别为1,661/281亿元,yoy-0.3/+10.3％。

   毛利率小幅提升,新能源盈利能力改善24H1毛利率12.2％,yoy+1.3pct;单Q2毛利率13.7％,yoy+2.0pct。24H1勘察设计咨询/工程建设/工业制造/投资运营毛利率为36.6％/7.3％/17.2％/43.4％,yoy+0.3/+0.5/-1.6/+14.4％。新能源及综合智慧能源毛利率小幅提升,工程类、投资运营类分别yoy+1.2/+2.6pct至6.1％/46.1％。24H1费用率yoy+0.9pct至8.2％,销售/管理/研发/财务费用率分别yoy+0.1/+0.1/+0.3/+0.4pct。24H1归母净利率1.4％,同比持平;单Q2为1.3％,yoy-0.1pct。

   首次年中分红,分红比例高于往年24H1末资产负债率77.4％,yoy+1.6pct。24H1两金周转天数286天,yoy+38天。24H1经营性现金流同比多流出9亿至净流出145亿,投资性现金流同比多流出150亿元至净流出266亿元。公司亦公告半年度利润分配预案,A股每股派发现金红利1.25分(含税),拟分配5.2亿元,分红比例19.93％,高于2023年分红比例14.24％。

   再造新能建前景可期,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年归母净利分别为89/98/111亿元,yoy+11％/11％/12％。基于公司"十四五"规划目标到2025年,指标翻一番,再造一个高质量发展的新能建。新能源、新基建、新产业为核心的"三新"能建前景值得期待。维持"买入"评级。

   风险提示:公司战略执行效果较弱、电力及基建投资偏弱、减值风险、政策风险