水星家纺(603365):上半年业绩有所承压,毛利率维持较高水平

2024H1营收保持平稳,归母净利润有所下滑。我国经济持续恢复,家纺行业总体运行平稳,但由于全球宏观经济环境仍呈现出复杂多变的特征,经济体面临的不确定性增强,社零消费整体有所承压,公司在2024年上半年实现营业收入18.06亿元,同比+0.52％;实现归母净利润1.46亿元,同比-13.89％;实现扣非后净利润1.32亿元,同比-2.72％;基本每股收益为0.55元,去年同期为0.64元。

   毛利率有所提高,费用率上升影响净利率水平。公司2024年上半年毛利率为41.87％,同比+1.95pct。费用端,公司2024年上半年期间费用率为32.63％,同比+2.61pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为25.61％/5.19％/2.18％/-0.34％,分别同比+1.66pct/+0.45pct/+0.23pct/+0.26pct。其中,销售费用增长7.50％,主要是本期广告宣传费、工资性支出增加所致;管理费用增长10.11％,主要是本期工资性支出、股权激励费用增加所致;研发费用增长12.45％,主要是本期工资性支出、研发材料投入增加所致。公司2024年上半年净利率为8.09％,同比-1.35pct。

   深化"好被芯选水星"战略,持续赋能品牌建设。公司持续聚焦"好被芯选水星"品牌战略,强化被芯品类核心优势,打造细分市场,带动全品类发展。

   同时,公司坚持"大单品战略",在产品结构上不断升级,紧抓市场流行趋势,适时推出新品,贴合消费需求。深刻结合时代背景,结合国朝文化的传播,提升消费者对公司产品的认同感和消费意愿。在家纺产品的重要市场婚庆床上用品上,公司则凭借多年在婚庆家纺产品中积累的创新力及市场敏感度,不断适应市场变化并寻求新的增长点。除此之外,公司还推出人民国货工程联名产品,通过新品联名线上推广、会员互动、大牌活动日联动等方式获得了良好的曝光量,持续开展品牌建设。

   投资建议:公司专注于中高档家用纺织品的研发、设计、生产和销售,主要产品包括套件、被芯、枕芯等床上用品。公司也已建立丰富的品牌矩阵,以"水星"品牌为主,"百丽丝"品牌为辅,各品牌表现亮眼。品牌端,公司进行跨界合作、加大宣传力度以提升品牌影响力;渠道端,公司线上高增长,积极布局抖音等社交电商新渠道、发展新兴增长点,线下利润持续扩张,毛利率进一步上升;产品端,优化产品结构并聚焦打造爆款,从而塑造核心竞争力。预测公司2024-2026年EPS分别为1.43元、1.63元、1.81元,对应PE分别为7.8X、6.9X、6.2X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:宏观经济波动而影响家纺行业景气度的风险、市场竞争加剧的风险、未能及时洞见消费者需求趋势变化的风险、市场需求不均衡等风险。