溯联股份(301397):新能源收入占比提升,毛利率有望修复-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年度业绩:24年上半年公司实现营收5.29亿元,同比增长23.00％;实现归母净利润0.71亿元,同比减少8.33％;

   实现扣非归母净利润0.68亿元,同比增长3.21％。

   营收同比增长,静待利润释放。24Q2实现营收2.98亿元,同比+42.98％,实现归母净利润0.38亿元,同比-17.90％,实现扣非归母净利润0.37亿元,同比+4.01％。24年上半年公司营业收入同比增长,得益于公司新能源客户及储能客户订单不断增加。24H1公司新能源车型收入约2.88亿元,同比增长超过63％。

   受年降影响毛利率承压,Q3毛利率有望修复。24Q2实现毛利率22.21％,同/环比分别-11.02pct/-5.07pct;实现净利率12.86％,同/环比分别-9.54pct/-1.24pct。拆分费用率,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.39％/3.55％/4.86％/-4.40％,环比分别-1.89pct/-0.65pct/-0.70pct/-3.66pct。24Q1毛利率受新增募投项目转固和市场周期等因素影响,Q2毛利率受年降集中谈判等因素影响,24Q3公司毛利率有望修复。

   客户结构持续优化,持续新能源转型。公司紧跟新能源汽车技术发展趋势,积极开发了储能电池热管理系统、氢能源燃料电池管路、空气悬架高压管路,以及一系列应用于电机油冷和低空飞行器的新产品。同时,公司客户结构持续优化,已布局30多家新能源产业链客户,遍布整车、动力电池、热管理系统、储能等领域,形成了较为完善的新能源客户结构。

   投资建议:公司为流体管路龙头,受益于新能源汽车发展,客户结构优秀。我们预计2024-2026年公司营收12.4/15.3/18.3亿元,对应归母净利润1.7/2.0/2.4亿元,当前市值对应2024-2026年PE为15.4/12.9/10.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。