禾迈股份(688032):产品矩阵持续完善,Q2业绩环比高增-2024年半年度报告点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营收9.08亿元,同比-14.78％;实现归母净利润1.88亿元,同比-46.16％;实现扣非归母净利润1.85亿元,同比-44.37％。其中,24Q2公司实现营收5.76亿元,同比+18.9％,环比+73.91％;实现归母净利润1.2亿元,同比-30.11％,环比+78.78％;实现扣非归母净利润1.19亿元,同比-25.53％,环比+79.2％。

   点评:

   上半年微逆出货同比下滑,毛利率维持高位。公司2024年上半年微型逆变器及监控设备业务实现营收7.49亿元,同比-15.21％,其中微型逆变器销量约61.42万台,监控设备销量约14.44万台;毛利率为53.22％,较去年全年毛利率提升2.9pct。营收的下滑主要系欧洲市场库存压力较大,从季度情况来看,Q2营收较Q1已有明显改善,随着库存的持续去化,公司微逆出货有望持续改善。

   微逆产品矩阵不断完善,品牌建设持续推进。2024年上半年,公司推出了全球首款功率高达5000W的微型逆变器MiT。相较于传统逆变器质保时间较短且一般10年需要更换一次的缺陷,MiT质保可达25年,天生安全的设计可以消除高压直流拉弧的风险,在确保系统稳定运行的前提下,为客户提供了性价比更高的解决方案。在品牌建设上,公司目前设立荷兰、澳洲、美国等销售子公司,2024年上半年公司参加大型国际展会12场,面向重点市场客户举办了30余场产品路演活动。

   储能业务持续放量,贡献重要业绩增量。公司2024年上半年储能业务实现营收1.37亿元,同比+59.73％;毛利率为17.02％,较去年全年毛利率提升0.42pct。2024年上半年,公司推出了全球首款AC耦合微型储能新品,能够100％兼容所有微逆且具备离网模式,为已经配备阳台光伏系统的用户带来极大便利。公司储能系列产品已通过德国、法国、英国、澳大利亚、美国等近30个重要国家的并网认证,在全球获得广泛认可。

   盈利预测、估值与评级:考虑到微逆的库存压力以及市场竞争加剧,我们下调公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润5.85/7.76/9.96亿元(下调7％/8％/9％),当前股价对应24-26年PE为27/21/16倍。考虑到微逆行业长期的增长空间,我们持续看好公司长远发展,维持"买入"评级。

   风险提示:微型逆变器行业发展不及预期风险;微型逆变器行业竞争加剧风险。