福莱特(601865):光伏玻璃行业挑战中稳健前行,技术与客户优势驱动业绩提升-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收106.96亿元,同比+10.51％;归母净利润14.99亿元,同比+38.14％;扣非归母净利润14.80亿元,同比+38.37％。

   光伏玻璃技术领先,市场增长带动业绩稳步提升。2024年上半年,光伏玻璃行业继续保持增长势头,公司凭借其在光伏玻璃领域的技术优势和市场领先地位,实现了业务的稳步增长。公司光伏玻璃的收入贡献持续上升,2024年上半年达到了90.31％,显示出光伏玻璃在公司业务中的核心地位。公司注重研发创新,在光伏玻璃的配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平,并通过多项国际认证,是国内第一家、全球第四家通过瑞士SPF认证的企业,拥有两百多项发明和实用新型专利。

   公司产能优势显著,截至6月30日,公司玻璃总产能为23,000吨/天,其中2,600吨/天已经冷修。目前,国内的安徽项目,南通项目以及海外项目均处于正常推进状态,且现有产线中,千吨级及以上的大型窑炉占比超90％。

   国内外深化合作,市场拓展实现共赢。公司与国内外知名光伏组件企业建立并维持了长期、稳定的合作关系。基于性价比优势,大型光伏组件企业对光伏玻璃由原来主要依赖进口转向国内采购,并与公司建立了良好的合作关系。经过近几年发展,公司已建立了稳定的销售渠道,与一大批全球知名光伏组件厂商建立了长期合作关系,如隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、正泰新能等等。除光伏玻璃客户外,公司与家居玻璃客户亦建立并维持长期业务关系。公司通过了大型跨国家居零售商瑞典宜家的审核,成为宜家全球供应链中合格稳定的供应商。

   光伏挑战中稳健前行,技术创新助力持续发展。尽管全球光伏装机需求保持增长,但贸易壁垒和产业链供应端的挑战对行业造成了一定的影响。公司通过技术创新、成本控制和优化管理等措施,有效应对了行业挑战。在供需错配导致的价格下降和盈利压力下,公司通过加速冷修和优化产能结构,保持了业务的稳定发展。展望未来,随着全球对绿色能源需求的持续增长,公司有望凭借其技术优势、客户资源和全球化布局,继续保持行业领先地位,实现可持续发展。

   盈利预测:受光伏组件价格持续下行影响,公司虽然在玻璃市占率方面仍具备较强优势,但玻璃出货价格持续承压。因此,我们下调了2024-2026三年公司的盈利预测,调整后公司归母净利润预测为30.95/39.02/51.20亿元,对应PE分别为13.4x/10.6x/8.1x,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。