亚辉龙(688575):发光业务持续高增,提质增效利润表现亮眼

事件:公司发布2024年半年度报告。

   24H1公司营业收入9.6亿元(同比-10.7％,下同),归母净利润1.73亿元(+22.3％),扣非1.6亿元(+25.9％)。

   24Q2:收入5.3亿元(+27.4％),归母净利润1.07亿元(+77.5％),扣非1.04亿元(+132％)。

   发光业务延续高增,常规/自免业务齐放量2024H1公司非新冠业务营收9.6亿元(+31.9％)。其中国内非新冠自产6.9亿元,+42.7％,海外非新冠自产1.0亿元,+52.3％。自产发光营收7.2亿元,同比+48.5％。单Q2非新冠营收同比+31.9％,自产发光+48.9％。从项目来看,24H1术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能等常规项目营收同比+52.5％,化学发光法自免诊断项目同比+46.2％。

   装机进展顺利结构持续优化,海外高速拓展24H1化学发光仪器新增装机1,170台:国内新增638台,其中600速机301台(占比47.2％),高端机型带动客户结构持续优化,截止H1公司三甲医院覆盖率已超70％。海外实现装机532台,其中300速机器新增45台,同比+275％。公司海外拓展顺利,业务覆盖110个国家和地区,工作重心聚焦于试剂销量的提升及本地化市场拓展的深度推进,有望延续海外高增速表现。

   Q2利润环比大幅提升,盈利水平有望延续综合毛利率:23Q3/23Q4/24Q1/24Q2为62.6％/67.3％/62.3％/62.2％,我们认为在行业多重因素扰动下,整体毛利率企稳,随着业务结构的持续优化有望稳健向上。

   费用率方面:24H1销售/管理/研发费用率为20.0％/8.5％/16.1％,同比提升3.9pct/0.6pct/3.3pct。单Q2来看,销售/管理/研发费用率为19.0％/8.5％/13.3％,同比-2.5pct/+0.7pct/-5.4pct。公司提质增效举措效果显著,利润释放有望延续。

   盈利预测与投资建议公司24Q2延续高增,利润表现亮眼,为全年业绩增长奠定良好基础。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为4.8/6.5/8.2亿元,以2024年9月2日收盘价计算,对应PE为24/18/14倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业,高增潜力有望持续释放,维持"买入"评级。

   风险提示竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险