通威股份(600438):整合序幕开启,行业底部信号已现-2024年中报点评

公司发布2024年中报:营收438亿元,同比-41％,归母净利润-31.3亿元;Q2营收242亿元,同比-41％,归母净利润-23.4亿元。近期,通威股份发布公告,拟与润阳股份、上海悦达等相关股东、江苏悦达签订《增资意向协议》,收购取得润阳股份不低于51％的股权,交易总金额不超过50亿元,交易完成后润阳股份将成为通威控股子公司。

   多晶硅料:上半年实现高纯晶硅销量22.89万吨,同比增长28.82％。新项目建设方面,作为全球高纯晶硅单体产能规模最大的项目,上半年公司云南20万吨多晶硅项目在5月顺利投产,目前已全面达产达标。此外,公司包头20万吨高纯晶硅项目也稳步推进,预计将于年底前建成投产,届时公司多晶硅产能将超过85万吨。与此同时,为继续提高原材料保供能力,打造更清晰的产业链溯源路径,2023年公司分别在内蒙古达茂旗和四川广元启动建设了工业硅配套项目,预计达茂旗一期和苍溪一期工业硅项目将相继于2024年年底前建成投产,继续助力公司打造更具竞争力的产业链结构。

   电池组件:上半年实现约35GW电池、19GW组件销售。电池方面,公司推动TOPCon产能快速释放,抢抓海外订单,在新建产能及原有产能改造爬坡的影响下,依然完成了超过35GW的电池销量(含自用)。组件方面,实现组件销售18.67GW,同比增长108.36％。在国内实现对重点大客户的全面覆盖,市场份额的稳步提升。海外组件市场方面,公司在巩固已有市场基础上,新增开发南非、阿联酋等重要市场,并相继获得南非AMEAPower、西班牙Baywa、罗马尼亚GLODENISOLAR等海外知名客户组件订单。

   通威拟收购润阳,行业龙头整合拉开序幕,电池和硅料集中度有望提升。此次行业龙头通威收购润阳,行业底部信号明显,对行业格局影响积极,公司渠道、产能、市场和盈利有望拓展提升。

   【投资建议】公司是高纯晶硅和光伏电池行业龙头,产能规模、生产成本、产品质量行业领先。由于公司披露2024年中报,我们调整公司2024/2025年归母净利润预测至-33/12亿元(前值146、166亿元),同时新增2026年归母净利润72亿元,EPS-0.74/0.29/1.61元/股,PB分别为1.5/1.5/1.3倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期,价格波动;

   行业竞争格局加剧;

   公司项目投产进度不如预期。