通行宝(301339):24H1业绩稳增,受益于江苏省车路云建设

事件概述:

   8月29日,通行宝发布了《2024年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入3.28亿元,同比增长18.18％;归母净利润为1.06亿元,同比增长8.01％;扣非归母净利润为9681.5万元,同比增长8.01％。

   ETC发行业务稳增,智慧交通运营管理系统规模化推广

   单Q2来看,公司实现收入1.75亿元,同比增长21.32％;归母净利润6,123.15万元,同比增长6.84％;扣非归母净利润为5,181.22万元,同比增长6.7％。分业务来看,根据半年报披露,①智慧交通电子收费业务收入1.83亿元(YoY+5.31％)。其中ETC发行业务收入为1.13亿元(YoY+11.65％),报告期内,公司共发展ETC用户105.8万个,其中客车用户91.1万个,货车用户14.7万个,占上半年全国ETC发行数量的12.9％,市场占比较2023年末10.17％的提高了2.73个百分点。在前装市场方面,公司与上汽集团、长安汽车、吉利汽车、特斯拉、蔚来、捷豹路虎等16家主机厂以及福耀玻璃建立业务合作关系。报告期内,通过ETC前装模式发行量5万个,累计前装模式发行量22.9万个。另外,电子收费服务营业收入7,009.89万元(YoY-3.51％)。报告期内,江苏联网高速公路累计出口流量41,161万辆,日均226万辆,受上半年免费通行天数增加等因素影响,公司电子收费服务业务收入呈现小幅下降。②智慧交通运营管理系统业务收入1.26亿元,同比增长38.86％。公司智慧交通运营管理系统产品已实现规模化应用并向全国推广,现已覆盖全国约20个省市地区。公司智慧交通产品主要有:调度云等系列云控平台产品、AI视频分析云控平台、高速大脑云控平台、国资云、自由流云收费解决方案、 收费机器人、SD-WAN智能组网技术服务以及数字孪生业务等。③智慧交通衍生业务收入1900.38万元(YoY+45.56％)。依托ETC用户数量及数据体量优势,以"ETC+"为内核开展生态场景搭建,聚焦高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等垂直业务领域,为用户、金融机构、其他合作方提供场景增值服务、客户引流、供应链协同服务、风险管控等服务。

   受益于车路云一体化,深度参与江苏省智慧交通建设

   2024年7月,五部委公布了20个智能网联汽车"车路云一体化"应用试点城市。江苏省内分别是南京市、苏州市和无锡市。据悉,全国各试点城市将根据实际情况分阶段建设。根据前期调研情况来看,车路云项目的资金主要来源于财政拨款、地方实施国企、特别国债等,资金保障相对可靠稳定。预计部分项目在12月开始招投标,有望在未来两年迎来大规模建设期。公司车路云业务主要分为高速公路车路云和城市车路云业务。高速公路车路云方面,公司主要以信息化业务为主,向高速公路管理部门及路网运营管理单位提供系统平台建设。未来公司将积极拓展智能硬件制造、系统集成业务,进一步扩大市场份额。城市车路云方面,主要依托公司及子公司宝溢科技,为客户提供路侧智能硬件设备、边缘计算算法系统等产品及服务。根据交通运输部《公路水路交通基础设施数字化转型升级示范区域(第一批)公示》,北京市、江苏省、浙江省、福建省、河南省、湖南省、广东省和四川省这8个区域列为此次第一批数字化转型示范区域。本轮数字化转型项目将在今年年底前完成项目招投标、部分项目开始实施,在2025-2026年完成项目建设,最晚在2027年完成项目验收。公司作为江苏省数字交通龙头企业,在智慧扩容、自由流收费、路网云控平台、视频AI监测等方面具有较 强的数字交通产品研发能力,在江苏省交通运输厅支持下,参与了江苏省交通基础设施数字化转型升级项目实施。

   投资建议

   通行宝是ETC电子收费行业龙头,有望受益于ETC2.0阶段新一轮的OBU更换热潮。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为9.11/11.45/14.29亿元,归母净利润分别为2.34/2.94/3.75亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22.62元,相当于2024年40倍的动态市盈率。

   风险提示:

   ETC2.0推进不及预期;省外业务拓展不及预期;数据要素政策落地不及预期。