天目湖(603136):短期承压,关注中期储备项目落地进展-公司信息更新

事件:1H24公司实现营收2.63亿元/同比-7％;归母净利0.53亿/同比-16％;

  扣非净利0.51亿元,同比-14％。其中,Q2公司实现营收1.57亿元/同比-4％,

  归母净利0.42亿元/同比-4％,扣非净利0.41亿元/同比-2％。

   公司酒店业务受消费力影响显著,导致1H24经营承压。分业务看,1H24

  公司景区业务实现营收1.5亿/同比-5.2％,营收降幅基本与行业平均接近。但

  酒店营收上半年出现显著下滑,实现营收0.75亿同比-20％,我们认为主要与

  公司酒店产品定位偏中高端,同时受华东地区消费力承压+中高端客流被海外

  旅游分流影响下。

   成本费用刚性,1H24盈利能力回落。1H24公司毛利率52.2％/同比-1.5pct,

  主要因景区、酒店以折摊固定成本为主,客流、客单价下降导致固定成本摊薄

  效应减弱。期间费用率亦因固定费用占比较高而提升,1H24公司销售费用率

  6.5％/同比+0.5pct,管理费用率14.8％/同比+1.1pct,财务费用与去年基本持

  平。整体而言,受客流、消费力下降导致的成本、费用率提升影响,公司1H24

  净利率23.6％,同比-3.1pct。

   关注中期储备项目落地进展。从中期展望看,我们认为公司后续经营仍有积

  极看点:1)沪苏湖高铁于2024年底开通运营后我们认为公司客流有望得到

  提振;2)公司当前仍在不断强化一站式旅游目的地的产品打造,漂流、南山

  小寨二期、御水温泉三期和动物王国等项目投运将为公司在中期提供成长支撑

  点。

   投资建议:公司区位优势显著,项目运营能力优异,未来伴随新项目逐步完成

  爬坡,仍有可观成长空间。我们预计公司2024-26年归母净利各为1.4、1.5、

  1.9亿元,当前股价对应PE各为19X、18X、14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期的风险;新项目爬坡不及预期的风险;自然灾害

  的风险。