炬光科技(688167):传统业务承压,瑞士业务持续整合-2024年中报点评

本报告导读:传统业务营收承压,瑞士炬光持续整合;重视新产品开发工作,中游多领域项目合作。

   投资要点:下调盈利预测,下调目标价,维持增持评级。公司公告2024年中报,业绩低于市场预期。考虑公司整合瑞士炬光仍需时日,当前,我们下调2024-2026年归母净利润为-0.31/0.25/1.44亿元(前值为0.59/1.17/1.90亿元),对应EPS为-0.340.281.59元。考虑行业估值,给予公司2026年43.6x,下调公司目标价至69.28元(前值为94.45元),维持增持评级。

   传统业务营收承压,瑞士炬光持续整合。2024H1公司实现营收3.11亿元,同比增长29.85％,主要源于瑞士炬光的并表;归母净利润为-0.28亿元,同比转亏。业务层面看,半导体激光业务同比下滑32％,主要源于预制金锡薄膜衬底减少出货以降低亏损,同时固体激光泵浦应用的部分客户需求延期;激光光学元器件实现收入1.37亿元,同比增长40％,主要源于瑞士炬光的并表;但公司核心产品FAC由于价格下行压力较大,虽然发货量实现两位数增长,但实现收入同比下降。从整体经营情况看,瑞士炬光实现营收8288万元,但净利润为负2651万元。其中,我们预计瑞士炬光的汽车业务等盈利能力仍在爬升通道,公司仍需要2-3个季度的费用管控、业务整合来实现经营层面的改善。

   重视新产品开发工作,中游多领域项目合作。汽车应用领域,公司获得欧洲Tier1头部激光雷达客户研发和样品订单,预计Q3完成方案定性并向客户交付样品。激光投影领域,公司在整合瑞士炬光的基础上,开启MLA汽车大灯技术研发,与多个欧洲、亚洲汽车Tier1客户合作进行项目开发,预计2025年初面向行业客户提供样品。泛半导体领域,公司完成了SiC激光退火模块的客户端验证,获得多个LAB系统样品订单并试试交付;同时上半年晶圆退火业务延续了2023年下半年的增长趋势,半导体应用实现高速增长。医疗健康领域,国内外多家客户采用专业激光净肤模组解决方案,并陆续开始市场推广,公司与多家客户建立初步合作意向并提供样品。

   催化剂:瑞士炬光整合顺利;汽车/半导体持续放量

   风险提示:瑞士业务整合低于预期;传统业务持续承压