宏川智慧(002930):产能扩张延续,看好业绩随需求回暖修复-2024年半年报点评

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   2024年8月30日,宏川智慧发布2024年半年报。

   2024H1公司实现营收7.36亿元,同比-4.83％;归母净利润1.33亿元,同比-17.05％;扣非归母净利润1.08亿元,同比-29.75％;

   2024Q2公司实现营收3.56亿元,同比-10.40％;归母净利润0.73亿元,同比-20.30％;扣非归母净利润0.51亿元,同比-44.11％。

   投资要点:

   2024H1储罐收入略微下滑,需求侧边际修复趋势初现

   受需求偏弱下游化工行业持续去库影响,2024H1公司码头储罐业务收入6.38亿元,同比-6.98％;化工仓库收入0.39亿元,同比-3.75％;

   其他业务合共0.59亿元,同比+26.18％。周转下滑叠加产能爬坡节奏放缓,2024H1码头储罐毛利率51.86％,同比-7.19pct。边际上需求侧出现改善信号,根据国家统计局数据,2024年7月石油、煤炭及其他燃料加工业期末产成品存货同比+4.9％,化学原料和化学制品制造业期末产成品存货同比+6.0％。

   储罐并购扩张延续,在建仓库打开第二曲线

   2024年5月公司通过非同一控制下企业合并取得日照宏川仓储有限公司60.00％,标的位于环渤海经济圈,服务半径覆盖了地炼大省山东以及京津冀地区,为公司开拓环渤海市场提供战略支撑。截至2024H1公司运营罐容增至518.69万m3,同比+18.26％。另有在建化工仓仓容为9.41万平方米,分布于成都、南通、苏州、常州,建成后较现有仓库面积增长+144.99％,看好公司仓、罐各区域布局逐步完善,区域内资产协同效应有望提升。

   资产强稀缺属性不改,看好周转修复与产能爬坡共振

   公司资产强稀缺性不改,需求侧边际回暖下产能爬坡与周转修复共振,增长和盈利能力有望逐渐修复。中长期看公司商业模式清晰、行业格局集中趋势确定,未来有望沿第一主业码头储罐仓储、第二主业化工仓库、并购为主自建为辅的路径逐渐兑现成长。

   盈利预测和投资评级我们预计2024-2026年宏川智慧营收分别为15.87亿元、18.95亿元与22.16亿元,同比分别+3％、+19％、+17％;归母净利润分别为2.72亿元、3.52亿元与4.53亿元,同比分别-8％、+29％、+29％;对应PE分别为18.25倍、14.10倍与10.96倍,短期需求波动不改资产优质属性,当前阶段布局性价比凸显,维持"增持"评级。

   风险提示需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。