颀中科技(688352):H1业绩快速增长,持续受益AMOLED渗透率提升

事件:公司发布2024年中报,2024年H1公司实现营业收入9.34亿元,同比增长35.58％;实现归母净利润1.62亿元,同比增长32.57％;实现扣非净利润1.57亿元,同比增长53.72％。2024年Q2公司实现营业收入4.90亿元,同比增长28.96％,环比增长10.61％;归母净利润0.85亿元,同比下降6.84％,环比增长11.28％;扣非净利润0.84亿元,同比增长12.08％,环比增长15.36％。

   H1业绩快速增长,盈利能力同比改善:2024年H1,得益于市场行情回暖,公司销量有所增加,营收盈利同比快速增长。盈利能力方面,H1公司整体毛利率为32.87％,同比提升1.65pcts;净利率为17.35％,同比下降0.39pct,毛利率提升对净利率的影响被其他收益的大幅下滑所抵消。费用方面,2024年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.64％/6.56％/7.30％/-1.57％,同比变动分别为-0.04/+0.35/+0.27/-1.15pcts;其中财务费用率与数值同比均有所下滑,主因系利息收入增加及利息费用减少。

   AMOLED渗透率持续提升,新型应用发展赋能IC产业增长:随着5G通信技术、物联网、大数据、人工智能、视觉识别、新能源汽车、自动驾驶等新兴应用场景的快速发展,集成电路产业发展迎来重大发展机遇。同时新兴应用市场对集成电路多样化和复杂程度的要求日益提升,原有终端设备的结构调整为集成电路产业带来新的增长动力。如4k及8k高清电视占比的提升促进了显示驱动芯片需求数量的增长,又如5G时代的到来推动了射频前端芯片需求量不断提升,技术变革和新兴下游市场的需求变革为集成电路产业提供了较大增长动力。此外,得益于各大面板厂如京东方、维信诺、天马等对AMOLED的持续布局,AMOLED渗透率不断增长。公司24年中报显示,根据CINNOResearch统计数据,2024年H1全球市场AMOLED智能手机面板出货量约4.2亿片,同比增长50.1％,其中Q2同比增长55.3％,环比增长13.1％;另根据Omdia预估,AMOLED智能手机的需求将持续增长,同时随着其他应用领域的扩张,AMOLED显示驱动芯片市场在2028年前将保持双位数的增长。AMOLED渗透率的快速提升,给公司业绩的快速增长奠定了坚实基础。

   DDIC封测领先地位稳固,业务版图稳步扩充:公司2023年年报指出,公司全年显示驱动芯片封测业务销售量13.91亿颗,营业收入14.63亿元,为境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业,在全球显示驱动芯片封测领域位列第三名。在不断巩固显示驱动芯片封测领域优势地位的同时,公司逐渐将业务扩展至以电源管理芯片、射频前端芯片为主的非显示类芯片封测领域,持续延伸技术产品线,在新制程、新产品等领域不断发力,向价值链高端拓展,积极扩充公司业务版图,向综合类集成电路先进封测厂商迈进。2023年,公司非显示类芯片封测营业收入1.30亿元,同比增长8.09％。

   维持"买入"评级:公司主要从事集成电路的先进封装与测试业务,主要聚焦于显示驱动芯片封测领域和以电源管理芯片、射频前端芯片为代表的非显示类芯片封测领域。2023年以来,公司不断加强自身在先进封装测试领域的核心能力,持续提升技术水平、扩大产品应用范围、降低生产成本,提高日常运营效率,实现了营收盈利双增长。展望未来,随着消费电子需求回暖、半导体行业景气度回升,公司盈利能力有望进一步修复;同时,随着AMOLED渗透率持续提升、公司合肥12吋晶圆封测产能有序释放,公司有望进一步打开成长天花板。考虑到消费电子需求不及预期,并结合公司中报财务情况,故下调盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04亿元、4.53亿元、5.20亿元,EPS分别为0.34元、0.38元、0.44元,PE分别为28X、25X、21X。

   风险提示:非显示类业务开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、行业波动及需求变化风险。