广发证券(000776):股基交易市占率提升,投行收入逆势增长-24年中报点评

事件概述

   公司实现营业收入(减去其他业务成本,下同)114.3亿元、同比-13％;归母净利润43.6亿元、同比-4％,ROE4.18％、同比-0.54个百分点。其中,24Q2营业收入66.2亿元、环比+38％;归母净利润28.2亿元、环比+84％。二季度业绩环比大幅增长。

   分析判断:

   经纪、投行、证券投资跑赢行业,资管、股权投资业绩承压从收入增速来看,其他、股权投资、利息收入分别降73％(主要由于财政扶持及奖励款大幅下降)、68％和48％,对业绩形成拖累;经纪、投行、自营业务分别-9％、+13％、+43％(上市券商整体分别同比-13％、-41％、-9％),表现好于行业,好于公司整体。从增量收入贡献来看,利息、资管、其他业务分别贡献收入降幅的48％、46％、42％,经纪、股权投资业务均贡献15％,证券自营业务增长极大对冲业绩下降。从收入结构来看,证券投资、资管、经纪业务收入占比最高,分别为32％、30％、24％,投行、利息分别占比3％、8％。管理费用降幅略小于收入降幅。

   股基交易份额提升,机构经纪、代销金融产品收入下滑24％报告期公司经纪业务净收入27.6亿元,同比-9％。其中零售经纪、机构经纪、代销金融产品、期货经纪净收入分别为17.8/4.0/3.0/2.9亿元,分别同比-4％/-24％/-24％/17％,结构占比分别为64％/15％/11％/10％。公司股基交易市场份额5.05％,同比+0.11pct。

   投行业务收入逆势提升,再融资、核心债券市场份额提升报告期投行业务收入3.4亿元,同比+13％。据Wind数据我们统计,公司再融资承销金额69.5亿元、市场份额12.05％、同比+9.50pct;核心债券承销金额713.4亿元、市场份额2.63％、同比+1.06pct。

   基金管理收入承压受托资产管理业务收入33.8亿元,同比-19％。其中资管、基金业务收入分别1.8/32.0亿元,分别同比-7％/-20％。证券公司资产管理业务规模为2408亿元,同比+18％;基金管理业务方面,报告期末公司控股的广发基金股票+混合类基金期末规模2814亿元,同比-24％;上半年广发基金归母净利润8.22亿元,同比-32％。报告期末联营的易方达基金股票+混合类基金期末规模6270亿元,同比+13％;上半年广发基金归母净利润15.16亿元,同比+13％。

   交易业务收益率提升,两融市占率提升

  报告期公司证券自营业务收入36.5亿元,同比+43％。金融资产投资规模3688亿元,同比+3％;投资收益率0.94％,同比+0.18pct。利息净收入8.9亿元,同比-48％。报告期末公司两融余额807亿元,同比-6％,市场份额5.45％,同比+0.07pct;股票质押业务余额112亿元,同比+3％。

   投资建议

   我们长期看好财富管理领域,公司在基金管理与财富管理领域优势稳固,短期公司投行业务正在稳步恢复。鉴于市场环境的变化我们调整公司24-25年营收430.56/538.08亿元的预测至232.03/283.80亿元,并增加26年预测为369.93亿元,下调24-25年EPS1.80/2.25元的预测至0.87/1.11元,并增加26年预测值1.48元,对应2024年8月30日11.84元/股收盘价,PB分别为0.63/0.61/0.58倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;权益市场波动股押业务风险。