新宝股份(002705):家居电器开拓增量,外销延续高景气-2024年中报点评

收入延续较快增长,利润增速回落。公司2024H1实现营收77.2亿/+21.5％,归母净利润4.4亿/+12.0％,扣非归母净利润4.9亿/+9.8％。其中Q2收入42.5亿/+20.5％,归母净利润2.7亿/+5.1％,扣非归母净利润2.8亿/-21.6％。外销高景气下,公司Q2营收延续较快增长,利润率有所下滑预计主要系代工业务占比提升。

   外销延续高景气。2023Q3以来,海外小家电去库存进入尾声,低基数下公司外销实现较快反弹,H1公司外销收入增长27.1％至59.2亿,预计Q2同比增长25.0％。基数逐步正常后,随着海外需求企稳恢复、代工产品扩充及升级,预计公司外销收入有望回归常态化增长。

   内销自主品牌业务预计有所承压。受到宏观需求影响,小家电作为可选品类有所承压。奥维云网数据显示,H1厨房小家电零售额/量同比-5.4％/+0.4％,其中Q1零售额/量分别-0.6％/+6.1％,预计Q2厨房小家电量价齐跌。公司H1内销收入同比增长6.3％至18.0亿,预计Q2同比增长6.2％,表现相对稳健。

   参考内销毛利率及子公司摩飞科技的情况,预计公司内销自主品牌表现有所承压,内销代工业务增长相对较好。

   家居电器增长强劲,拓品类带来增量。公司2024H1厨房电器收入同比增长20.1％至53.5亿,家居电器同比增长40.5％至13.0亿,其他产品收入增长13.1％至9.6亿。公司在巩固厨房电器优势的基础上,持续开拓家居电器、个护电器及制冷电器等,为公司注入新的增长动力。

   代工占比提升拖累毛利率,经营性费用有所优化。公司H1毛利率同比-0.3pct至21.8％,其中Q2毛利率-0.6pct至21.6％,预计主要系公司自主品牌占比下降的结构性变化所致。分内外销看,公司H1外销毛利率同比+0.2pct至20.4％,内销毛利率-0.9pct至26.1％,外销毛利率在家居电器快速起量后实现小幅提升。公司2023Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2/+0.1/-0.3/+3.3pct,财务费用率变动主要受汇兑损益影响。但得益于公司的套保政策,公司今年来受汇率波动的影响相对较小,H1公司汇兑收益为7214万元,外汇合约损失为8078万元,合计损失864万元,同比多损失460万元,绝对及同比影响均较小。Q2预计汇兑损益及外汇合约同比多损失305万。综合影响下,2024Q2公司归母净利率同比-0.9pct至6.3％。

   风险提示:原材料价格大幅波动;行业竞争加剧;汇率大幅波动。

   投资建议:调整盈利预测,维持"优于大市"评级考虑到小家电外销高景气、内销相对承压,调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润11.1/12.4/13.6亿(前值为11.3/12.7/14.1亿),增速为13％/12％/10％,PE=10/9/8x,维持"优于大市"评级。