江海股份(002484):景气复苏稼动率提升,单季度业绩创历史新高

事件:

   2024年上半年公司实现营业收入23.64亿元,同比下降4.43％;归母净利润3.47亿元,同比下降3.91％;扣非归母净利润3.16亿元,同比下降8.98％。其中二季度实现营业收入13.13亿元,同比增长1.70％,环比增长24.89％;归母净利润2.11亿元,同比增长1.61％,环比增长53.77％,单季度归母净利润创历史新高。

   点评:

   深耕铝电解电容多年,受益需求复苏业绩高增长。江海股份专注于铝电解电容器、薄膜电容器及超级电容器的研发、制造与销售,是全球电力电子应用领域品种最齐全的电容器公司。公司产品广泛应用于工业自动化、机器人、消费电子、轨道交通、5G通讯设备、新能源、智能电网及军工等多个领域,目前与松下、LG、格力、美的等多家行业领军企业都达成了合作关系。2024年第二季度公司业绩环比增长53.77％,创历史新高,主要受益于光储行业需求回暖带动公司稼动率上升,以及产线改造升级提升效率。

   AI建设如火如荼,驱动MLPC业务增长。交换机、服务器、路由器、移动通信基站等均需要大量使用铝电解电容,目前,公司正在积极推进MLPC电容器的用户测试与认定工作,预计将在2024年下半年实现实际应用。公司计划未来继续扩产,以满足日益增长的市场需求并提升产能利用率。经过多年的研发投入,公司MLPC电容器产品性能显著提升。随着人工智能技术的迅速发展,相关硬件需求激增,高端电容器产品有望成为铝电解电容器市场未来的重要增长曲线。

   行业复苏趋势明显,公司盈利能力持续增长。2024年初,由于行业整体需求疲软,导致市场竞争加剧以及及产品价格下调,但目前行业复苏的迹象已经显现。2024年4月,公司表示,2024年第一季度公司薄膜电容器在风光储领域的订单情况环比稍有改善。随着光伏储能下游去库存周期的结束,预期2024年下半年行业订单将显著回升,为公司带来新的增长机遇。成本方面,公司通过持续推进产线优化和成本控制措施,有效提升盈利能力。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为8.29/9.89/11.44亿元,对应PE为13/11/9倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧,汇率波动风险