新坐标(603040):海外业务放量,Q2公司业绩实现快速增长

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入3.28亿元(同比+20.37％),归母净利润1.11亿元(同比+18.76％),扣非净利润1.01亿元(同比+13.75％);2024Q2公司实现营收1.86亿元(同比+32.33％/环比-11.81％),归母净利润0.63亿元(同比+37.15％/环比-1.97％),扣非净利润0.58亿元(同+27.99％/环比+13.68％)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元(含税),测算拟合计派发现金红利0.27亿元(含税),占2024年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的24.03％。

   气门传动组产品保持快速增长势头:按照客户类型来看,2024H1公司商用车和摩托车业务分别实现营业收入0.30亿元(同比+5.46％)和0.11亿元(同比+10.81％),合计营收占比为12.68％,公司业绩增长主要来源于乘用车业务,营业收入为2.60亿元(同比+20.73％),营收占比达79.25％。分产品看,上半年公司气门传动组精密零部件业务快速增长,气门组精密零部件业务保持稳定增长态势,分别实现营收2.40亿元(同比+25.19％)及0.45亿元(同比+7.26％)。公司业绩增长主要得益于报告期欧洲大众、MAN等多个新项目陆续投产,海外大众多个量产项目产能和需求量不断提升。

   海外业务放量驱动公司业绩实现快速增长:2024H1公司实现海外收入1.53亿元(同比+35.49％),占公司营业收入比重达46.72％,营收占比相比去年同期提升14.08pcts,海外业务成为上半年公司业绩增长最重要的驱动因素。其中本部实现境外交易收入4021.22万元(同比+14.01％),欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入8992.87万元(同比+108.91％)和2335.86万元(同比+107.89％),随着新项目逐步导入,海外大众多个项目持续放量,下半年公司海外业绩有望进一步增长。

   营收结构变动引起毛利率下降,公司费用管控得当:从盈利端来看,2024H1公司实现销售毛利率52.51％(同比-4.31pcts),销售净利率34.93％(同比+0.43pcts),毛利率下降主要由于毛利率较低的海外业务营收占比提升带来的结构性变化导致;费用端公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.92％/10.10％/5.07％/-2.33％,同比分别+0.48/-1.69/-1.96/-0.34pcts,公司费用率管控良好,其中销售费用率提升主要由于境外子公司售后服务费和咨询服务费增加导致。

   依托精密冷锻技术,不断拓展应用领域:公司依托精密冷锻技术不断进行拓展应用领域。产业链方面,公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力,加强了公司对上游原材料的把控,缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能,提升公司盈利能力。原材料方面,公司由之前的钢材为主,拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等,产品适用范围得到扩大。应用领域方面,公司不断拓展冷成型技术的应用领域,已拓展出汽车精密电磁阀、汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域,并且公司目前已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点,未来公司业务在汽车、家电、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司营收为7.02亿元、8.45亿元、10.14亿元,实现归母净利润2.08亿元、2.47亿元、2.89亿元,对应同比增速为12.78％、18.87％、17.08％,当前股价对应2024年PE为12.36倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力,海外业务带来的增长性,以及新能源汽车业务拓展的成长性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与2024年市盈率区间15-20倍,合理区间为23.1-30.8元,维持"买入"评级。

   风险提示:大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。