税友股份(603171):业绩稳健增长,B端大有可为-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现收入8.1亿元,同比+7.5％,实现归母净利润8823.6万元,同比+0.9％,实现扣非归母净利润8288.4万元,同比+17.8％。单Q2来看,公司实现收入4.5亿元,同比+5.7％,实现归母净利润5546.1万元,同比基本持平,实现扣非归母净利润5585.6万元,同比+20.2％。

   费用端管控良好,现金流大幅改善。从费用端来看,2024H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.8％、12.1％、25.5％,分别同比-0.85pp、-0.72pp、-1.44pp。从成本端来看,2024H1,公司毛利率为61.0％,同比-1.85pp,净利率为10.8％,同比-0.71pp。现金流方面,24Q2实现经营性现金流净流入7608.9万元,同环比均扭亏为正(23Q2/24Q1分别为-3632.0万元/-3.6亿元)。

   G端业务稳健增长,持续巩固行业地位。2024H1,公司G端实现收入2.6亿元,同比+2.1％。上半年公司G端各项目稳步推进,(1)金税四期:上半年公司支撑金四"全国统一规范电子税务局"在全国36个省市推广上线;实现金四"应用支撑平台项目"6月完成全国推广上线终验;助力"税务人端"第二批试点单位上线切换。(2)个税社保:24H1,公司完善优化自然人电子税务局系统,实现个税股权转让产品在全国20个省市推广上线;升级优化社保费管理子系统,实现部分省份上线社保智治平台产品,助力落实减费降负政策,确保政策红利直达快享。(3)税费数据要素:上半年公司在税务领域已实现风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线快速推广;在非税领域入围人社部数据治理服务项目,辅助人社部门提升数字化水平。

   B端业务快速增长,合规税优有望加速渗透。2024H1,公司B端实现收入5.5亿元,同比+10.4％;实现净利润1.4亿元,同比+11.0％,收入利润均实现快速增长。(1)数智财税:截至24H1末,公司数智财税服务平台活跃企业用户900万户,较年初增长9.8％;付费用户615万户,较年初增长8.3％。随着金税四期数电发票全国持续推广上线,企业财税实务SaaS及财税风险及合规产品市场渗透率将大幅上升。公司一方面通过财税实务SaaS产品提高市占率,另一方面不断完善合规税优SaaS产品,有望显著提高用户ARPU值。(2)创新业务:三大产品蓄力,标杆和成功案例不断积累突破。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元,对应动态PE分别为64倍、39倍、25倍。考虑到公司G端市占率领先,B端基础财税客户数有望进一步增长且合规税优产品将提高用户ARPU值,叠加AI赋能带来盈利能力提升,给予24年77倍PE,对应目标价为29.26元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下滑、行业竞争加剧、政策推进节奏不及预期、技术落地不及预期、中小微企业需求不及预期等风险。