华发股份(600325):强化资金管控,关注后续股东收储进展-公司点评报告

事件:华发股份发布2024半年度业绩报告。24上半年,公司实现营收248.4亿元;实现归母净利12.6亿元。

   坚持去化为核心,销售排名稳步提升。上半年,公司以销售去化为核心,实现销售452亿元,位列克而瑞销售榜单第11位,较2023年度提升3位。

   其中,珠海大区完成销售120.25亿元,销售占比26.6％;华南大区完成销售160.49亿元,销售占比35.5％;华东大区完成销售162.34亿元,销售占比35.9％;北方区域完成销售8.91亿元,销售占比2.0％。

   优化负债结构,强化资金管控。①截止上半年末,公司剔预资产负债率61.31％,较2023年末下降109BP;②长期有息负债占有息负债总额的比例保持在八成以上,持续保持稳健的资产负债结构;③持续强化资金管控,优化融资成本,上半年综合融资成本5.13％,较2023年下降35BP;④成功落地创新型建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits21.25亿元;⑤保持优质的资信基本面,2024年主体及债项评级结果维持为AAA。

   精细化管理成果显著,管理费率大幅优化。公司持续从组织架构、团队建设、数智赋能、风险防控等方面发力,不断提升内部管控水平。上半年管理费用率2.28％,同比下降44BP。报告期内,公司完成组织架构方案更新,落地组织架构设立及调整的常态化管理机制,确保权责明晰;外引内育焕新人才团队,系统引入领军管理与关键岗位优秀人才,落地"山海计划",助推青年人才成长。

   公司平价出表旗下以旧换新平台至集团,报表改善空间较大。7月30日,华发股份拟通过转让其全资子公司珠海华奔投资有限公司100％股权的方式,将华奔公司名下存量房产转让给珠海市安居集团有限公司(华发集团全资子公司),转让价格为人民币2.66亿。华奔投资主要开展以旧换新房源收购工作,截至目前,华奔公司共计收购了79套住宅物业,经审计的最新净资产为2.65亿,本笔交易使得华发股份平价出表旗下以旧换新平台至集团母公司,为后续积极参与收储工作而铺垫。华发股份作为珠海国资华发集团旗下的上市开发商,与母公司之间开展收储业务,在报表层面现金流与资产负债结构等将获显著改善。

   盈利预测与估值:公司销售排名稳步提升,负债结构持续优化,与股东开展收储工作,现金流与资产负债结构等将获显著改善。我们预计公司24-26年营业收入分别为682.4、712.7、756.3亿元,归母净利15.9、16.7、17.5亿元,对应PE分别为9.6、9.1、8.7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:房地产市场持续低迷;政策落地不及预期;费率管控效果不佳。