中科江南(301153):客户预算支出调整影响收入,新业务成长迅速-2024年中报

事件概况

   公司近日发布2024年中报,上半年实现营业收入3.6亿元,同比下降21.1％;归母净利润3301万元,同比下降68.8％;扣非归母净利润3035万元,同比下降68.7％;剃除股份支付后、扣除非经常损益后的归母净利润7187万元,同比下降39.1％。

   单Q2,实现营业收入2.3亿元,同比下降33.8％;归母净利润4663万元,同比下降50.2％;扣非归母净利润4459万元,同比下降49.3％。

   下游客户预算支出调整致收入下降,股份支付费用影响短期利润

   1)营收方面,下游客户预算支出调整导致公司收入下降。

   2)毛利率58.2％,较上年同期提升1.7个百分点。

   3)分产品,支付电子化、财政预算管理一体化收入下降较为明显,分别下降45.6％及43.8％。运维及增值服务、行业电子化、预算单云服务等业务收入增长较快。

   4)费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.4％、7.9％、33.6％及-5.0％。合计较上年同期提升17.0个百分点,主要系股份支付费用所致。2024上半年股份支付费用达到4323万元,同比增长75.5％。

   5)上半年经营活动净现金流出2.0亿元,较上年同期有所恶化。

   多业务不乏亮点,有望给公司带来新增长动能

   1)行业电子化业务,上半年收入增长85.6％,毛利率提升16个百分点,展现出较好的成长性。该业务中,公司以电子凭证库为核心产品锚点,基于多年支付电子化产品优势和数字政府实践经验,为各级政府、医保单位及行政事业单位用户提供区块链、电子凭证库、电子印章、数字函证、电子证照以及数字人民币应用等产品及服务。

   2)预算单位云服务业务,上半年收入增长88.7％,是公司在数电票时代面向预算单位、大型央国企、代理记账行业客户创造性提出的"1+N"全新云服务解决方案。以公司研发的电子凭证综合服务平台为1个基础,提供单位预算、报销、内控、核算、档案等N个一揽子云服务解决方案。报告期内,公司电子凭证综合服务应用平台已拓展至河南、云南、天津、辽宁、吉林、新疆等16个省份,为1100余个接收端会计主体完成电子凭证会计数据标准深化试点工作,累计处理电子凭证数量超过300万张。

   投资建议

   我们认为,短期下游客户预算支出调整影响收入,长期新业务将继续带领公司实现较快增长。考虑股权激励费用,预计公司2024-2026年分别实现收入12.7/15.1/18.1(前值:15.1/19.5/25.0)亿元,同比增长5％/19％/20％(前值:25％/29％/28％);实现归母净利润2.9/3.6/4.6(前值:3.7/4.9/6.3)亿元,同比增长-4％/26％/25％(前值:25％/30％/30％),维持"买入"评级。

   风险提示

   1)研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)产品交付不及预期;4)下游客户预算支出调整导致收入不及预期