公牛集团(603195):基本盘稳固,收入稳健增长,非经收益增厚利润-2024年半年报点评

收入稳健增长,非经收益增厚利润,经营彰显韧性。公司发布2024年半年报,2024H1实现收入83.9亿/+10.5％,归母净利润22.4亿/+22.9％,扣非归母净利润19.0亿/+14.3％;其中2024Q2收入45.8亿/+7.6％,归母净利润13.1亿/+20.6％,扣非归母净利润10.9亿/+6.4％。经营稳中有进,基本盘业务稳健,新能源、电动工具等新业务快速发展;盈利能力稳定,业绩稳健增长,投资理财等非经收益增厚利润。

   电连接稳健,智能电工持续增长,新能源延续高增。1)电连接:2024H1收入38.7亿/+5.2％,转化器产品聚焦不同群体多样化场景需求,推出针对年轻用户的Z世代转化器等,数码配件完善立式数显插座系列产品布局,同时上半年在国内正式上市近30款电动工具,产品线扩充,有望成为新增长点。

   2)智能电工照明:2024H1收入42.1亿/+11.7％,其中墙开业务持续增长,智能无主灯公牛与沐光双品牌运作良好,着力提升门店运营与多元获客,市场份额持续巩固;装饰渠道聚焦零售与装企,大力推动全品类旗舰店建设与装企渠道拓展,有望强化一站式购买;3)新能源:2024H1收入2.89亿/+120.2％,上半年不断丰富产品布局,渠道端提升线下专业渠道网点的覆盖率,累计开发C端终端网点2.2万余家,运营商客户2200余家。

   国际化战略坚定不移。2024H1海外收入1.4亿/+71.6％,公司积极推动全品类、全市场、全面本土化的海外探索。2024H1针对越南、菲律宾、泰国等市场开发并上市了柔性一转多、摔不烂插座等多款新品,在东南亚、中东、中亚等区域完善了团队配置,其中东南亚国家的经销体系布局初步完成,同步开拓线上旗舰店;发达国家大力发展新能源,成功上市二代储能产品,毛利率维持稳定,投资理财收益增厚利润。Q2毛利率43.6％/+0.4pct,毛利率提升主要系内部增效与原材料贡献,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.5％/3.2％/4.2％/-0.7％,同比+1.1pct/0.1pct/0.7pct/0.03pct,销售费率提升主要系市场推广投入增长,财务费用主要系利息支出减少,Q2净利率28.5％/+3.1pct,其中2024H1投资理财收益3.2亿形成利润正贡献。

   风险提示:新业务与渠道开拓不及预期;行业竞争加剧;原材料大幅波动。

   投资建议:调整盈利预测,维持"优于大市"评级。

   公司核心品类稳居行业第一,品牌效应强、渠道布局完善,看好新老业务及新老渠道协同并进。调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为43.2/48.9/55.1亿(前值44.7/51.5/59.5亿),同比+12％/13％/13％,摊薄EPS=4.85/5.48/6.18元,对应PE=14/12/11x,维持"优于大市"评级。