匠心家居(301061):24Q2业绩延续靓丽表现,海外自主品牌建设稳步推进

事件:公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收12.07亿元,同比增长27.67％;归母净利润2.85亿元,同比增长41.81％;扣非后归母净利润2.58亿元,同比增长48.13％。其中24Q2实现营收6.48亿元,同比增长25.20％;归母净利润1.64亿元,同比增长31.88％;扣非后归母净利润1.44亿元,同比增长28.90％。同时2024H1公司以1.66亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本.

   24Q2营收、利润双增长,新老客户拓展稳步推进,自主品牌发展可期

   公司产品结构持续优化,电动沙发占比保持提升。24H1电动沙发收入9.35亿元,同比增长35.62％;电动床收入1.62亿元,同比增长11.24％;配件收入0.94亿元,同比增长0.81％。

   公司新老客户拓展稳步推进,进一步加速海外自主品牌建设。2024H1公司共获得49位全新客户,全部均为零售商,6位属于"全美排名前100位家具零售商"。得益于零售新客户的增加,2024H1公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的78.43％;公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的56.19％,对公司在美国市场的营业收入占比达62.40％。2024H1公司前十大客户交易金额多数上涨,上涨比例从7.37％到747.06％不等,其中又有4位客户的上涨比例超过50％,其中3位超过200％;前30大客户有22家保持增长。公司在海外建立、建设自己的品牌与渠道是个长期战略,4-7月间是公司有序推进"店中店"的第一阶段。截至8月末公司已在美国零售商客户的门店内建成了100多个小规模的店中店,但目前尚未积累足够数据测算"单店模型",预计未来有望加速美国市场渠道拓展、推动公司销售进一步提升。

   产品结构优化推动毛利率继续向上,坚持研发投入,费用管控良好

   盈利能力方面,24H1公司毛利率为33.22％,同比增长1.75pct;24Q2公司毛利率为33.13％,同比增长0.46pct。智能电动沙发占比上升至77％,结构优化带来毛利率提升。24H1公司净利率为23.64％,同比增长2.36pct;24Q2公司净利率为25.36％,同比增长1.28pct,主要系毛利率增长、汇兑收益叠加理财收益等综合影响。

   期间费用方面,24H1公司期间费用率为7.37％,同比下降1.96pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10％/3.54％/4.80％/-4.06％,同比分别+0.58/+0.78/-1.10/-1.21pct,其中销售费用率主要系主要系股份支付费用增加、市场拓展业务增加;管理费用率主要系股份支付费用增加;财务费用率主要受公司汇兑收益增加影响。

   投资建议:匠心家居持续投入研发创新,产品力出众的同时优质客户粘性较强,产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求持续向上以及公司消费者品牌业务持续开拓,公司整体业绩有望持续回升。我们预计匠心家居24-26年营业收入分别为23.35、28.21、33.88亿元,同比增长21.51％、20.83％、20.09％;归母净利润分别为4.95、6.01、7.21亿元,同比增长21.58％、21.35％、19.91％,对应PE分别为17.2x、14.2x、11.8x,给予24年22.28xPE,目标价66.30元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;国内外市场开拓不及预期风险;原材料价格波动风险等