均胜电子(600699):盈利能力持续向好,加速推进智能化-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营收270.79亿元,同比增长0.24％;实现归母净利润6.37亿元,同比增长33.91％;实现扣非归母净利润6.39亿元,同比增长61.20％。

   业绩增长符合预期,盈利能力持续提升。24Q2公司实现营收138.01亿元,同比+0.06％;实现归母净利润3.30亿元,同比+19.96％;实现扣非归母净利润3.27亿元,同比+24.33％。公司营收增长得益于国内外主要客户订单持续放量,各项业务维持稳健增长。拆分业务板块,截至2024年7月,公司全球累计新获订单全生命周期金额已超630亿元,其中汽车安全业务新获超450亿元,汽车电子业务新获超180亿元。

   利润率持续优化,规模效应显现。24Q2公司实现销售毛利率15.50％,同/环比分别+1.65pct/-0.01pct;实现销售净利率3.31％,同/环比分别+1.08pct/+0.45pct。拆分费用率,24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.89％/4.33％/3.80％/1.50％,环比分别-0.20pct/-0.26pct/-0.75pct/-0.09pct。分产品看,24年上半年汽车安全业务毛利率为13.94％,同比提升3.3pct。随欧洲、美洲区业务持续改善,汽车安全业务盈利能力持续提升;汽车电子业务毛利率为19.37％,相对稳定。

   汽车电子品类延伸,发力智能化赛道。公司业务品类延伸,在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域,公司新获取了UWB技术业务(数字钥匙、座舱活体检测等)、ADASL2SmartCamera(前视一体机)业务等。车路云协同方面,公司依托5G+C-V2X技术已拥有车端协议栈、OBU(车载单元)、RSU(路侧单元)、MEC(移动边缘计算)和Cloud(云平台)技术等,构建全面互联的交通生态系统。

   汽车安全业务盈利能力向好,有望持续提升增厚业绩。公司降本增效,通过逐步统一全球采购体系、自动化生产线平衡、强化全球产能协同等方式有效提升汽车安全业务利润率。同时,公司研发面向未来自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等,赋能未来增长。

   投资建议:公司在手订单充沛。我们预计2024-2026年公司营收594.2/645.5/694.6亿元,对应归母净利润14.6/19.3/22.2亿元,当前市值对应2024-2026年PE为13.8/10.4/9.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。