京东方A(000725):二季度毛利率同环比改善

1H24公司营收同比增长16％,2Q24营收、利润同环比增长。公司发布2024半年报,1H24营收933.86亿元(YoY+16.47％),归母净利润22.84亿元(YoY+210.41％)。2Q24营收474.99亿元(YoY+12.54％,QoQ+3.51％),归母净利润13.00亿元(YoY+166.17％,QoQ+32.16％)。在供给端控产策略下,LCDTV面板价格实现温和波动,行业盈利能力逐步改善,2Q24公司毛利率17.46％(YoY+6.4pct,QoQ+3.0pct)。分业务看,1H24公司显示器件业务营收780.13亿元(YoY+14.87％),物联网创新业务营收171.56亿元(YoY+10.57％),MLED业务营收40.33亿元(YoY+115.95％),智慧医工业务营收9.03亿元(YoY+13.63％),传感业务营收1.63亿元(YoY-10.83％)。

   1H24LCDTV面板价格上行,显示器件毛利率同比改善。公司保持半导体显示领域领先优势,在LCD领域五大主流应用出货量稳居全球第一,核心客户占比持续提升。LCD产品结构优化,优势高端旗舰产品稳定突破,超大尺寸产品保持全球出货量第一。近两年LCDTV面板价格在供给端控产策略下实现温和波动,行业有望进入稳定盈利阶段,据Witsview数据,LCDTV面板价格在2-4月上涨,5-6月持平,上半年公司显示器件业务盈利能力同比改善,1H24显示器件业务毛利率同比增长7.92pct至13.91％。

   OLED在智能手机面板领域持续渗透,1H24公司柔性OLED出货量同比增长。

   全球智能手机市场回暖叠加OLED产能释放,OLED面板向低阶市场不断渗透,1H24全球AMOLED智能手机面板出货量4.2亿片,同比增长50.1％。据群智咨询,1H24公司柔性OLED面板出货量6440万片,同比增长27％,位于全球第二位,公司持续增加LTPO、折叠等高端产品出货,提高高端旗舰产品出货比重。1H24公司多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供,打造多款品牌首发产品。据CINNOResearch,2Q24中国折叠屏手机销量262万部,同比增长125％,连续四个季度保持三位数同比增长幅度,上半年累计销量498万部,同比增长121％,渗透率达到3.6％。

   投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入同比增长18.8％/8.9％/8.3％至2074/2259/2446亿元,归母净利润同比增长85.7％/91.9％/36.7％至47.30/90.76/124.03亿元,对应2024-2026年PB分别为1.10/1.06/1.01倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司OLED业务不及预期。