微导纳米(688147):研发投入增加业绩短期承压,看好半导体业务持续放量-2024年半年报点评

业绩承压,半导体设备收入高增:2024上半年公司实现营收7.87亿元,同比+105.97％,主要系设备验收数量增加,其中光伏设备收入6.11亿元,同比+84.76％,占比77.64％;半导体设备收入1.52亿元,同比+812.94％,占比19.34％;配套产品及服务0.22亿元,同比-36.89％,占比2.74％;归母净利润0.43亿元,同比-37.51％;扣非净利润为0.11亿元,同比-74.82％,主要系研发投入增加,管理费用和研发费用上升较多,此外公司谨慎计提坏账损失有所增加。Q2单季营收为6.16亿元,同比+101.2％,环比+261.04％;归母净利润为0.39亿元,同比-43.62％,环比扭亏为盈。

   Q2净利率环比改善,持续加大研发投入:2024上半年毛利率为38.40％,同比-4.60pct,其中光伏设备毛利率为37.3％,半导体设备毛利率为37.5％;销售净利率为5.44％,同比-12.50pct;期间费用率为32.7％,同比+1.74pct,其中销售费用率为4.83％,同比-2.78pct,管理费用率为13.42％,同比+3.67pct,主要系管理人员数量与薪酬相应增长,同时股权激励确认的股份支付费用增加。研发费用率为15.35％,同比-1.38pct,财务费用率为0.87％,同比+2.24pct。2024H1公司研发投入2.29亿元,占收入比例为29.15％,同比+134.05％,其中超过60％投向半导体领域。Q2单季毛利率为37.15％,同环比-4.8pct/-5.75pct;销售净利率为6.37％,同环比-16.37pct/+4.28pct。

   存货＆合同负债同比高增,半导体在手订单同比高增:截至2024Q2末公司合同负债为24.59亿元,同比+58％;存货为44.32亿元,同比+112％,表明公司在手订单充足。截止2024Q2末,公司在手订单80.85亿元(含Demo订单),其中光伏在手订单66.67亿元,同比+19％,半导体在手订单13.44亿元,同比+145％,新兴应用业务在手订单0.73亿元,同比-27％。Q2公司经营性现金流为-3.44亿元,现金净流出环比收窄。

   立足ALD布局光伏＆半导体,拓展CVD打开成长空间:(1)半导体领域:进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加,目前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DDRAM、TSV技术等,并还在持续开发客户需求的IGZO、Nb2O5等新工艺。客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等,其中超过75％的增量订单来自存储领域(新型存储、3DNAND、FERAM、RRAM和DRAM),形成批量的重复订单合计已超过7.5亿元。(2)光伏领域:2023年公司新签订单是2022年同期的2.92倍,80％增量来自于行业前十大电池片厂商及上市公司客户,应用的技术路线覆盖了TOPCon、XBC和钙钛矿电池,设备类型以ALD设备为主,poly设备订单增长显著。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司订单验收节奏与研发投入情况,我们下调公司2024-2026年归母净利润至4.0(原值6.3)/6.2(原值8.3)/7.9(原值9.2)亿元,当前股价对应动态PE分别为24/16/12倍,考虑到估值水平及成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。