华勤技术(603296):服务器、AIoT景气度佳,上半年并购动作频繁

公司发布2024年半年报,营收及归母净利润同比变动不大。上半年公司智能穿戴、服务器、AIoT业务增长较快,同时,公司披露多起并购公告,有望借此实现客户突破、强化零部件能力、加大全球布局等效果。我们认为公司经营展望佳,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2024年上半年营收和归母净利润小幅波动,毛利率有所提升。公司2024年上半年营业收入393.97亿元,同比-0.76％;归母净利润12.91亿元,同比+0.73％;扣非归母净利润10.20亿元,同比+5.75％;毛利率11.74％,同比+1.89pcts;净利润率3.24％,同比+0.55pct。2024年Q2单季度营业收入231.69亿元,同比+1.27％,环比+42.76％;归母净利润6.86亿元,同比-0.87％,环比+13.23％;扣非归母净利润4.90亿元,同比-17.53％,环比-7.49％;毛利率10.28％,同比-0.42pct,环比-3.54pcts;净利润率2.95％,同比-0.04pct,环比-0.72pct。

   公司更新业务分类,智能穿戴、服务器、AIoT业务景气度佳。公司智能终端业务包括智能手机及智能穿戴,2024年上半年该业务营收124亿元,占主营业务收入的33％,其中智能手机出货量同比小幅下滑,但智能穿戴产品增速迅速。高性能计算业务包括个人电脑、平板电脑及数据产品,2024年上半年该业务营业收入222亿元,占主营业收入的60％。笔记本电脑方面,公司2024年上半年笔电市场份额稳定,处于笔电ODM全球前四的地位,实现千万级销量规模;平板电脑方面,公司始终保持全球平板电脑ODM第一,2024年上半年突破教培赛道,丰富了平板定制化的智能应用场景;数据产品方面,2024年上半年公司服务器收入同比增长150％,AI新芯片平台行业率先发货,用于客户人工智能大模型训练及推理场景,同时完成了AI服务器的全栈式布局,并推出定制化高性能网络交换机产品。汽车和工业产品业务2024年上半年实现营收6.4亿元,占主营收入1.73％。汽车电子业务方面已突破智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大业务模块,逐步形成规模效应;工业产品方面,设计生产了智能POS机、工业PDA、人脸识别新零售等新兴智能硬件产品。AIoT业务2024年上半年实现营收18.4亿元,占主营业务收入5％,同比增长316％。公司设计生产了智能家居、音频产品、VR、游戏产品 等,并对多家知名终端厂商实现出货。

   2024年上半年公司并购动作较频,有望借此实现客户突破、强化零部件能力、加大全球布局等效果。公司7月12日公告,拟以现金方式收购易路达国际持有的易路达企业控股有限公司80％的股份,后者主要提供高保真耳机、蓝牙耳机等产品的研发、生产、销售和服务等业务。根据春秋电子7月30日公告,其拟向华勤的全资子公司转让南昌春秋65％股权。公司通过并购有望实现如下成果:1)通过收购进入客户的供应链体系。随着易路达的收购,公司有望做大特定大客户的音频类产品,并有机会拓展其他品类;2)增强公司ODMM竞争力。通过收购加大对精密模具厂的投资,希望通过垂直整合带来零部件研发融合和整机研发竞争力;3)加大全球化布局。通过收购加大海外制造基地的布局,包括越南、墨西哥、印度等。

   估值

   因Q2公司毛利率出现上行,我们小幅上调盈利预测,我们预计公司2024-2026年实现每股收益2.86元/3.31元/3.90元,对应市盈率16.2倍/14.0倍/11.9倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   行业周期风险、国际贸易摩擦及政策限制风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。