吉贝尔(688566):尼群洛尔片实现高增长,二季度利润增长表现亮眼-2024半年报点评

事件:2024上半年,公司实现营业总收入4.34亿元(+3.55％,表示同比增速,下同),归母净利润1.22亿元(+26.74％),扣非归母净利润1.19亿元(+26.31％)。2024Q2季度,公司实现营业总收入2.39亿元(-5.54％),归母净利润0.69亿元(+19.30％),扣非归母净利润0.68亿元(+19.04％)。二季度收入增长符合预期,利润增速超预期。

   上半年尼群洛尔片保持高增长,利可君片略降。2024H1,公司收入同比增长3.55％。分产品来看,尼群洛尔片由于仍在市场导入期,我们估算其收入占比小、但同比实现高速增长;利可君片由于存在疫情后较高基数,我们估算其收入总体稳健。尼群洛尔片针对于高血压伴高心率的患者治疗效果显著,且剂量低、安全性高、患者粘性高,在细分市场渗透率低、市场空间广阔,我们认为经过学术推广与公司销售优化后,有望保持销售收入高增长。利可君片上半年增长放缓,主要由于2023Q2季度高基数影响,基于公司在空白市场的开发及肿瘤等更多科室的开拓,我们预计利可君片未来仍将恢复较快增长。

   销售/研发费用率下降,利润率显著提升。2024H1,公司销售毛利率89.65％(+0.74pp),销售净利率28.10％(+5.16pp),实现了毛利率、净利率同步提升。费用率方面,2024H1,公司销售费用率45.39％(-2.42pp),销售费用率下降主要由于上半年推广活动有所减少;长期来看,随着销售规模增长及销售改革优化,公司销售费用率仍有进一步下降空间研发。2024H1研发费用率4.01％(-2.82pp),研发费用率下降主要由于新药进入临床三期阶段,部分研发费用资本化。2024H1管理费用率6.64％(+0.01pp),基本稳定。

   盈利预测与投资评级:维持预计2024-2025年公司归母净利润分别为2.70/3.36亿元,预计2026年公司归母净利润为4.24亿元,对应当前市值的PE分别分别为15/12/9倍。考虑到公司尼群洛尔片高速增长、潜在空间大,且公司销售费用率仍然下降空间,公司利润业绩有望持续快速增长。维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发失败的风险,产品推广不及预期的风险,药品集采政策风险。