杭州银行(600926):盈利延续高增,资产质量优异-2024半年报点评

事件:杭州银行发布2024年半年报(此前已发布业绩预报):上半年公司实现营收193.4亿元(YOY+5.4％),归母净利润100.0亿元(YOY+20.1％);年化ROE为19.48％,同比提升0.82pct;6月末,公司不良率0.76％,拨备覆盖率545.2％。

   点评:

   24H1杭州银行营收、归母净利润同比分别增长5.4％、20.1％,增速环比24Q1分别+1.9pct、-1pct。从盈利拆分来看,规模、非息和拨备释放是主要正向贡献。边际来看,24H1盈利增速环比24Q1略降,其中边际贡献增强的是,规模增长进一步正向拉动、息差负向影响减弱、拨备反哺力度增强;边际贡献减弱的是,非息和税收正向贡献减弱。

   1、以量补价,净利息收入增速转正。

   24H1杭州银行净利息收入同比+0.5％,增速环比提升2.3pct。主要得益于规模高增,以及资产结构优化下、净息差降幅较小。

   从量上看,上半年公司维持了规模较快扩张,生息资产、信贷、存款较年初分别增长7.7％、11.7％、10.2％。其中,生息资产增速与去年同期基本一致,贷款增速有所提升。在行业融资需求整体疲弱的大背景下,公司依然维持了较快信贷投放,可见其强大的客户融资需求挖掘能力。资产结构持续优化,6月末贷款占总资产比重较年初提升了1.6pct。从细分信贷增长情况看,上半年对公贷款和个贷分别较年初增长14.67％、6.03％,对公投放优于零售,与行业整体情况相符。其中,对公贷款主要投向基建类及制造业,二者分别占上半年新增对公贷款的71％、17％;个贷主要投向消费贷及经营贷,分别占新增个贷的42％、34％。我们认为,公司基建类贷款增长势头良好,反映其较好的涉政业务基础,在当前信贷需求偏弱,尤其是零售信贷需求整体较弱的背景下,有助于支撑规模较快扩张。

   从价上看,上半年净息差1.42％,相较2023年全年下降8bp;降幅处于同业较低水平。进一步拆分其资产和负债两端,资产收益率较上年全年下降15bp,负债成本率下降7bp,资产收益率降幅好于行业是主要原因,与公司优化资产结构有关。上半年杭州银行贷款收益率4.35％,较上年下降25bp;贷款平均余额占生息资产平均余额的51.1％,相较上年提升了1.1pct,结构优化部分缓释了资产收益率下行压力。上半年存款付息率2.08％,较上年下降11bp;后续伴随存款挂牌利率下调红利不断释放,负债成本有进一步下降的空间。

   2、中收降幅收窄,债牛行情带动其他非息高增。

   24H1杭州银行手续费及佣金净收入同比-9.9％,降幅环比24Q1收窄6.5pct;其中,主要是占中收近六成的托管手续费收入同比下滑约10％。其他非息收入同比+28.3％,主要是上半年债牛行情下,投资收益同比增长55.4％。 3、资产质量、拨备保持优异,零售及对公房地产不良上升。

   6月末,杭州银行不良率为0.76％,环比持平;关注率0.53％,环比上升1bp,不良+关注贷款占比绝对水平保持低位。24H1加回核销不良生成率0.62％,较去年全年上升18bp,主要是零售贷款不良生成上行。从细分资产质量来看,6月末,个人贷款、经营贷、消费贷不良率分别为0.76％、0.91％、1.32％,较上年末上升17bp、22bp、22bp,零售不良阶段性上行与行业趋势相当。对公贷款资产质量总体改善,不良率0.76％,较上年末下降8bp。其中,在上半年地产销售低迷、房企流动性持续紧张的大环境下,对公房地产贷款不良进一步上升;6月末不良率7.07％,较上年末上升71bp。考虑公司当前对公房地产贷款占比较低,对公其他行业资产质量平稳向好,对公贷款资产质量有望保持总体稳定。零售不良趋势有待观察,预计有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。公司当前拨备安全垫厚实,风险抵补能力较强。6

   月末,拨备覆盖率545.2％(24Q1位列上市银行首位),环比下降16.3pct;拨贷比4.11％,环比下降13bp。

   投资建议:上半年杭州银行盈利保持增长,主要支撑来自规模高增、投资收益以及拨备高位反哺。我们认为,受益于区域经济韧性和对公业务优势,杭州银行有望维持规模高扩张;负债成本改善下,净息差进一步收窄空间有限;资产质量保持优异,拨备充足、利润反补空间较大。预计2024-2026年净利润增速分别为19.1％、16.3％、15.0％,对应BVPS分别为18.41、21.63、25.34元/股。2024年8月30日收盘价12.74元/股,对应0.69倍24年PB。我们继续看好公司区位优势、涉政业务基础扎实带来的成长空间,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。