山煤国际(600546):Q2产销环比恢复,售价逆市增长-半年报点评

2024年8月30日,公司发布2024年半年度业绩公告。24H1公司实现营业收入140.57亿元,同比-32.01％;归母净利润12.91亿元,同比-58.11％,基本每股收益0.65元。24Q2单季度公司实现营业收入77.01亿元,同比-23.20％;归母净利润7.07亿元,同比-48.55％,环比+21.30％。报告期间,长春兴未决诉讼计提了1.5亿的预期负债并列入营业外支出,按控股比例51％计,预估影响归母净利约0.77亿左右。

   煤炭产销逐步恢复＆吨煤售价环比改善,24Q2业绩实现逆势增长。

   (1)煤炭产销逐步恢复:二季度以来,公司受国家安全督导检查等影响拖累逐步消除,产销量实现稳步恢复。24Q2公司实现原煤产量787万吨,环比+4.7％;商品煤销量1154万吨,环比+24.1％。

   (2)自产煤吨煤售价环比提升,吨煤毛利环比改善:24Q2公司自产煤吨煤售价706元/吨,环比+6.6％。24Q2自产煤吨煤成本306元/吨,环比-0.9％;自产煤毛利400元/吨,环比+13.1％。

   (3)24Q2业绩实现逆势增长:受公司煤炭产销恢复叠加售价提升影响,二季度公司业绩逆势增长。24Q2煤炭业务实现毛利26.45亿元,环比+29.98％。24Q2实现归母净利润7.07亿元,环比+21.30％。

   煤种多元化。公司下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产区,煤种多以贫煤为主,具有低硫、低灰分、高发热量等特点,属于优质的配焦用煤和动力用煤,主要销售给大型炼钢企业和大型发电厂。截至2023年底,公司所属矿井资源总量21.2亿吨,可采储量7.6亿吨。

   估值与投资建议。考虑到煤价中枢下移,我们下调公司盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别30.62/32.76/34.64亿元,当前股价对应PE7.7/7.2/6.8倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;天然气价格不及预期;安监强度超预期。