新华医疗(600587):招投标减少拖累业绩,净利率持续提升-24年中报点评

事件:1.24H1,公司实现营业收入51.87亿元(+2.24％),实现归母净利润4.84亿元(+5.57％),实现扣非归母净利润4.74亿元(+15.11％);销售净利率达9.6％(+0.19pct)。2.24Q2,公司实现营业收入26.58亿元(+0.91％),实现归母净利润2.73亿元(+4.21％),实现扣非归母净利润2.65亿元(+16.19％)。

   反腐及设备更新等政策落地进度偏慢导致招投标下降,24H2有望恢复:24H1,感染控制市场招标额度受外部市场环境影响与去年同期相比下降20％以上,感染控制大项目、大设备普遍落地难。24H1,公司医疗器械板块收入承压,但与此同时,公司在各个细分领域及时调整策略,在感控板块主攻三甲医院,聚焦"短平快"耗材台式灭菌、手消等产品,感染控制耗材营业收入与货币收入创历史新高;传统开放手术器械根据市场变化和客户需求,对现有产品进行功能升级、性能优化或外观改进,提升产品竞争力,市场份额稳居行业第一。器械板块实现收入18.87亿元(-2.55％),毛利率已达到43.29％(+2.28pp)。我们认为,24年下半年,随着设备更新政策的不断落地,医院招投标工作有望恢复,带动公司业绩回暖。

   制药装备国际化突破持续推进:24H1,公司积极开拓国际市场,制药装备板块国际贸易上半年合同额快速增长。BFS设备新签合同额创新高,实现历史上单个产品合同额飞跃增长。制药装备不断开拓生物制药领域产品,研究全产业链布局,尤其在小容量制剂、生物医药制造等新兴领域形成新的突破增长。24H1,公司制药装备实现收入10.92亿元(+4.38％)。公司海外业务收入整体实现收入1.05亿元(+4.15％)。

   控费能力显著提升:24H1,公司在大环境不利背景下积极进行成本管控,24H1销售费用4.09亿元(-6.94％),主要系公司本期销售人员薪酬费用、修理及售后费用下降所致;管理费用1.98亿元(-17.41％),主要系公司本期管理人员薪酬减少所致;财务费用756万元(-13％)。研发费用1853万元(+3.75％),新品不断推出,如自主研发的"集成式汽化过氧化氢灭菌系统"等7个产品获得2024年淄博市创新工业产品(第一批)认定;连续六年荣获"民族品牌金奖"和"2023年度中国医疗设备产品线第一名"等。

   盈利预测与投资评级:根据公司半年度经营情况,我们预计公司24-26年归母净利润为8.18/9.5/11.7亿元,当前市值对应PE为13/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:院端招投标恢复不及预期,市场竞争加剧等风险。