中牧股份(600195):疫苗＆兽药利润下降,业绩承压-公司点评报告

事件:

   公司发布2024年中报,实现营业收入24.79亿元,同比下降1.15％,归母净利润6280万元,同比下降76.65％。产品价格下降,主营利润率降低,公司业绩承压。同时去年同期公司减持金达威推高投资收益,使公司本期基数较高、同比下降较大。

   点评:

   疫苗＆兽药收入增、利润减,贸易＆饲料收入降。1)疫苗:上半年实现收入4.88亿元,同比增长1.72％;毛利率41.57％,较23年下降4.54个百分点。公司政采产品依旧保持领先位势,市场化产品在集团客户的销售收入持续增长。2)化药:上半年实现收入6.35亿元,同比增长8.34％;毛利率为18.32％,较23年全年下降3.14个百分点。化药业务受市场需求下降及大宗商品价格波动影响,导致产品价格持续下降。3)饲料:上半年实现收入4.34亿元,同比下降8.23％,毛利率21.88％,较23年全年下降1.66个百分点。随着下游养殖业行情的好转,预计饲料业务亦将有所改善。4)贸易:上半年实现收入9.12亿元,同比下降4.83％,毛利率为2.26％。

   费用率有所上升。1)上半年公司三费率合计13.13％,同比提高0.99个百分点,其中销售费用率提高0.76个百分点至6.94％;2)持续加大研发投入:上半年公司研发投入占销售收入的33.19％,较去年上半年提高了4.15个百分点。从人畜共患病、宠物等赛道布局新品,继续加快重大动物疫病及主要流行疫病疫苗的开发,推进重大单品的量产和利用度,保证主要产品科技含量不断提升。

   盈利预测及投资评级

   公司为"药、料、苗"集成服务供应商,随着下半年下游养殖业的好转,公司业绩有所修复;但因市场竞争激烈、产品降价超预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.29元、0.39元和0.51元,多品类共进,静待周期好转,维持"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期风险,政策波动风险