四方股份(601126):24H1业绩符合预期,研发持续投入-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024年半年报,2024H1实现收入34.77亿,同比增加21.18％;归母净利润4.24亿,同比增加19.24％;扣非归母净利润4.09亿,同比增加15.14％。分业务来看,电网自动化营收16.89亿元,同比增长11.58％;电厂及工业自动化营收15.26亿元,同比增长24.89％。分地区来看,国内外营收均有大幅提升,国内/国际业务收入分别为33.53/1.17亿元,同比增长20.62％％/40.85％。

   单季度来看,24Q2公司收入19.32亿,同比增加14.2％,环比增加25.09％;归母净利润2.43亿,同比增加13.71％,环比增加33.96％;扣非归母净利润2.29亿,同比增加9.38％,环比增加28.06％。

   毛利率略有回落,费用管控良好。24H1毛利率为33.46％,同比下降2.64pcts,净利率为12.22％,同比下降0.19pcts;费用率方面,24H1期间费用率为19.11％,同比下降0.46pct;财务/管理/研发/销售费用率分别为-1.00％/4.20％/9.22％/6.69％,同比-0.05pct/-0.06pct/+0.60pct/-0.95pct。

   二次设备产品在各应用领域市场份额稳步提升。作为核心业务,二次设备产品上半年表现良好,在各个领域实现稳定突破:1)智能电网:保护自动化方面,中标蒙西卜尔汉图500kV输变电二次设备(包含保护、自动化、辅控、直流屏、电能量采集等)集成项目、南方电网批量保护设备小型化示范工程等多个项目,营业收入稳定增长;2)智慧发电及新能源:在新能源、传统发电、工业控制和仿真领域均有中标项目,其中中标首个涵盖智慧风场的广东大唐勒门I海上风电扩建项目、海南大唐儋州海上风电项目,提升公司在海上风电项目的竞争力;3)智慧用电:提供完整的智慧用电产品和解决方案,中标南山集团、新疆天龙矿业、酒泉钢铁、东华钢铁等多个项目。

   加大投入,新产品新技术持续发力。2024H1公司研发总投入3.2亿元,同比增长25％,重点推进源、网、荷、储四大关键领域的分布式能源、变速抽蓄、构网型柔直/储能、宽频振荡控制/抑制、源网荷储协调控制、柔性输电、分布式调相机、静止同步调相机、新型电力系统继电保护、大电网安全稳定控制、电网智能运维、沙戈荒一体化调控等相关技术。

   投资建议:公司受益新型电力系统建设,网内＆网外业务快速增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为70.35、84.67、102.11亿元,对应增速分别为22.3％、20.4％、20.6％;归母净利润分别为7.52、8.97、10.67亿元,对应增速分别为19.9％、19.2％、19.0％,以8月30日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为18x、15x、13x。维持"推荐"评级。

   风险提示:政策变化风险;原材料价格波动风险。