TCL科技(000100):面板业务盈利大幅改善,光伏业务静待修复-2024年中报点评

投资要点

   面板行业供需关系改善,2024年中报归母净利润同比增长192％:2024年上半年,面板行业供需改善,主要产品价格稳步提高,公司积极优化商业策略和业务结构,盈利能力显著改善。2024年上半年,TCL科技实现营业收入802.2亿元,归母净利润9.95亿元,同比增长192.3％,经营现金流净额126.3亿元,符合市场预期。

   Q2价格上涨推动面板业务净利润大幅提升,长期供给格局进一步集中:2024年上半年,公司半导体显示业务实现营业收入498.8亿元,同比增长40.4％,净利润27.0亿元,同比改善61.5亿元,其中第二季度实现盈利21.6亿元,环比增长300.2％。1)大尺寸领域:受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响,终端客户订单提前释放,大尺寸LCD产线二季度价格环比提升。公司持续发挥G8.5和G11制造效率和制程优势,24H1公司电视面板业务平均尺寸较去年同期增长1.2寸,持续保持在大尺寸领域份额优势。2)中尺寸领域:公司加快与IT及车载等新业务客户的深度合作,t9产线按计划进行产品开发和品牌客户导入,IGZO氧化物产品实现量产出货,6代LTPS产线加快产品结构升级,产品组合更加丰富。3)小尺寸领域:24H1公司LTPS手机面板出货量全球第二,柔性OLED手机面板出货量达到3900万片,同比增长180％,市占率提升至全球第三,折叠屏出货量第四。此外,公司参与LG中国70％股权和LG广州100％股权竞买报价,并被确定为本次股权竞买的优先竞买方,如达成最终交易协议,TCL华星将进一步丰富半导体显示产线技术,行业集中度亦将进一步提高。

   新能源光伏及其他硅材料业务价格下滑导致亏损,长期持续推进降本增效:全球能源结构转型趋势延续,新能源光伏行业的装机需求保持增长,但受行业供需失衡影响,光伏产品价格同比大幅下滑。2024年上半年,TCL中环实现营业收入162.1亿元,同比减少53.5％,净利润-31.76亿元,影响TCL科技归母净利润-9.14亿元。TCL中环坚持技术创新,巩固G12及N型光伏材料技术领先优势,持续推进降本增效,增强相对竞争力。公司光伏单晶产能提升至190GW,光伏材料产品出货约62GW,同比增长18.3％,硅片综合市占率23.5％,居于行业第一;N型外销市占率42％,较2023年提升6个百分点。受不同投资方式影响,在单位折旧偏高背景下,公司光伏材料业务全成本领先行业次优约0.033元/W。

   盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司24-26年营收为1921/2160/2364亿元,同比增长10.1％/12.4％/9.5％;预计公司2024-2026年归母净利润为47.2/66.9/88.4亿元,当前市值对应P/E分别为15.56/10.98/8.30倍,对应P/B分别为1.28/1.14/1.01倍,考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求波动;行业竞争加剧;新产线建设进度不及预期。