安路科技(688107):终端需求疲软24Q2业绩承压,库存持续改善静待春来-2024年中期报告点评

投资要点

   事件:2024年8月28日晚,公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营收3.17亿元,同比减少21.48％;实现归母净利润-1.22亿元,较去年同期增加亏损4181万元。

   终端客户仍处于去库周期,Q2业绩周期性承压。24年Q2单季度来看,公司实现营收1.75亿元,同比下降19.06％,环比增长23.58％;实现归母净利润-0.66亿元,同比下降126.75％,环比下降19.47％。营收方面,公司上半年营收同比减少,主要原因系受公司部分终端行业客户去库存周期尚未结束、下游市场各行业需求复苏进程不一等因素的影响。同时由于部分下游行业客户需求逐渐复苏、新产品逐步放量等积极因素,二季度营收较一季度呈增长态势。分业务来看,公司上半年芯片销售收入2.92亿元,同比下降27.52％;技术服务收入0.24亿元,同比增长12,265.98％。盈利能力方面,2024年上半年公司销售毛利率为33.21％,销售净利率为-38.48％,24Q2单季度销售毛利率28.90％,销售净利率-37.89％,Q2单季度销售毛利率同比减少6.88pct,单季度销售净利率同比减少24.36pct,Q2单季度销售毛利率环比减少9.63pct,单季度销售净利率环比增加1.31pct。

   高端料号加快导入推进,下游产品布局日趋完善。(1)FPGA芯片:公司实现了多款PHOENIX和ELF系列新产品规格开发,完成了国产工艺28nmFPGA芯片研发,基于先进工艺的FPGA芯片正在支持用户设计导入。(2)FPSoC芯片:完成了低功耗FPSoC芯片及高性能FPSoC芯片研发,其中量产型号已应用在视频图像和工业控制等领域,正在支持更多用户导入。(3)车规级芯片:车规FPGA芯片实现批量供货和上车应用,针对市场需求,开发了适合车规级模组系统的应用IP和参考解决方案。

   研发力度不减,库存逐渐去化,下半年业绩有望实现逐季好转。公司致力于FPGA领域创新技术和研发,24H1公司研发费用占营业收入比例达到60.56％,持续迭代芯片硬件设计、专用EDA软件、芯片测试、应用IP及参考设计等领域核心技术,开展了新型硬件架构、重点高性能IP、EDA软件算法等领域前瞻性技术研究。截至今年6月30日,公司累计申请知识产权376项,新增申请知识产权23项,其中申请发明专利19项。库存水位方面,公司存货水平已由2023年年末的7.63亿消化至6.07亿,库存压力逐季释放,静待下游需求回暖。

   盈利预测和投资建议:受下游需求尚未显著复苏的影响,FPGA行业周期性承压,但公司库存逐渐去化,随着下游去库结束,公司有望实现困境逆转,预计公司24-26年实现营收7.63/10.63/15.49,实现归母净利-2.39/-1.60/-0.52亿元,以8月30日市值对应PS分别为10/8/5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:业绩下滑或亏损的风险、宏观及行业因素风险、行业竞争加剧风险、产品研发失败或产业化不及预期风险。