石头科技(688169):海外市场份额提升,盈利能力不断增强-中报点评

事件:公司公告2024年中报,2024年上半年公司实现营业收入44.16亿元,同比增长30.90％,同期实现归母净利润11.21亿元,同比增长51.57％。二季度公司实现营业收入25.75亿元,同比增长16.33％,实现归母净利润7.22亿元,同比增长34.91％内销增长稳健,海外市场份额持续提升。收入分地区来看,2024年上半年公司境内/境外业务分别实现营收21.22/22.94亿元,其中:①得益于G20S系列、V20系列、P10S系列扫地机产品集中上市,公司扫地机价格带布局进一步完善,带动内销实现稳健增长,根据奥维云网的统计数据,2024年上半年石头扫地机线上销售额(不含抖音)同比增长12％。此外预计洗烘一体机、洗地机新品对收入增长亦有贡献。②在海外消费需求快速增长的背景下,公司凭借前期积淀的中高端品牌形象以及出众的产品竞争力,实现了外销收入的较快增长,海外市场份额持续攀升。与此同时,公司海外线下渠道稳步推进,上半年销量同比有所增长。收入分渠道来看,2024年上半年公司经销/直销渠道分别实现营收27.74/16.34亿元。

   盈利能力持续提升,研发投入增加。2024年二季度公司毛利率为51.89％,同比小幅提升0.2pct,推测主要系高毛利率新品、渠道占比有所提升。同期公司期间费用率为27.71％,同比提升1.5pct,其中研发费用率同比提升1.4pct,推测主要系公司加大了扫地机、洗烘一体机、洗地机等产品的研发投入、持续完善产品储备。2024年二季度公司归母净利率为28.04％,同比提升3.9pct,盈利能力持续提升。

   扫地机、洗烘一体机集中上市,产品布局日益完善。公司于近期陆续上新扫地机新品P20Pro、迷你洗烘一体机Q1。扫地机新品P20Pro大幅提升了扫地机产品的越障和复杂环境脱困能力,同时解决了毛发缠绕问题,提升产品综合实用性。迷你洗烘一体机Q1定价1399元起,进一步完善了公司洗烘一体机产品价格布局,巩固公司在迷你洗护领域的领先优势。

   维持公司盈利预测,预测公司2024-2026年归母净利润分别为23.72/27.13/30.83亿元,给予公司DCF目标估值299.15元,维持"买入"评级。

   风险提示新品销售不及预期;行业竞争加剧;消费需求恢复不及预期。