丽珠集团(000513):业绩符合预期,创新管线加速推进-2024H1点评

投资要点:

   维持"增持"评级。公司2024H1实现收入62.82亿元(-6.1％),归母净利润11.71亿元(+3.2％),扣非归母净利润11.55亿元(+5.7％)。

   2024Q2单季度实现收入30.40亿元(-7.2％),归母净利润5.63亿元(+1.9％),扣非归母净利润5.65亿元(+7.9％),业绩符合预期。维持2024-2026年预测EPS为2.40/2.70/3.09元,维持目标价为43.96元,对应2024年PE18X,维持"增持"评级。

   化学制剂和中药制剂业务短期承压,诊断试剂业务持续增长。①化学制剂业务实现收入32.24亿元(-7.4％),工艺改进带动毛利率提升至81.2％(+2.3pct)。其中消化道领域实现收入13.01亿元(-20.0％),主要由于行业整顿、艾普拉唑针剂降价及片剂省级联盟降价的共同影响,24H2有望以量补价实现消化道板块与23年同期持平;促性激素领域实现收入15.49亿元(+12.5％),亮丙瑞林在广东联采放量,我们认为24年内有望与新品一同带动板块营收高个位数增长。②中药制剂板块实现收入7.45亿元(-21.9％),病毒感染人数的波动导致抗病毒颗粒销售同比下滑;参芪扶正注射液在医保解限后入院速度加快,拉动中药板块毛利率提升至75.6％(+7.1pct),我们认为其全年销售有望突破十亿元。③原料药及中间体业务实现收入17.6亿元(-1.2％),通过提高运营效率和产能利用率,毛利率稳步提升至37.1％(+0.5pct),同时高端抗生素布局有望从万古霉素拓展至万星类,实现布局优化。④诊断试剂及设备实现收入3.94亿元(+32.3％),传染病领域销售渠道迅速扩展。

   创新药和高端制剂突破密集,收获兑现在望,积极回购增强信心。

   创新品种曲普瑞林微球和托珠单抗入院开发持续推进,曲普瑞林微球治疗子宫内膜异位市场潜力巨大,有望贡献业绩增量;阿立哌唑微球预计2025H1获批上市,拓展精神领域布局。司美格鲁肽T2D已递交NDA,减重适应症III期准备入组,开发进度良好;IL17A/F单抗头对头司库奇尤针对中重度银屑病的Ⅲ期试验已完成入组。公司持续通过二级市场开展股票回购,彰显公司对未来发展信心。

   催化剂:新品放量爬坡,临床结果优异风险提示:国内医药政策变化;临床试验结果不及预期