招商蛇口(001979):业绩筑底中-2024年半年报点评

投资要点:

   业绩符合预期,维持增持评级。2024年上半年,公司实现营业收入512.7亿元,同比下降0.3％;实现归母净利润14.2亿元,同比下降34.2％。考虑到公司开发与经营并重,聚焦第二增长曲线,核心优质城市和项目将迎业绩上修,维持2024～2026年EPS分别为0.79/0.85/0.94元,维持目标价13.18元。

   利润率依然在持续筑底,持续去库存。2024年上半年,主要由于房地产项目平均结转单价下降,造成公司营业总收入同比下降0.3％;

   开发业务项目结转毛利率也在同比下降,致使公司毛利率同比下滑4.3pct至12.0％,以及转让子公司股权投资收益同比减少24％,综合归母净利润率同比下滑1.4pct至2.8％。

   守稳基本盘,投资上重点聚焦"核心10城"。2024年上半年,公司将"强心30城"的分档由"6+10+14"进一步聚焦为"10+X",投资上重点聚焦"核心10城",上半年在"核心10城"的投资金额占比已经达86％;此外,公司销售结构持续优化,上半年销售权益比为65％,同比提升了9个百分点。高能级核心城市的市场地位持续巩固,强心30城销售业绩贡献占比91％,核心10城销售业绩贡献占比66％,同比2023年提升2个百分点。

   围绕开发业务、资产运营、城市服务三类业务,聚焦培育第二成长曲线。2024年上半年,公司开发业务占营收比重下降至77.8％,反观资产运营、城市服务占比分别从2023年同期的5.3％、13.8％上升至6.0％、16.1％,说明公司正朝着多元化稳定经营迈进。

   风险提示:市场超预期下行,公司持续计提大规模减值。