兖矿能源(600188):业绩符合预期,增加2024年中期分红-2024年中报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。公司公告2024年上半年实现营收723.12亿元/-24.07％,归母净利75.68亿元/-31.64％。单二季度实现营收326.78亿元/同比-27.72％/环比-17.55％,归母净利38.12亿元/同比-17.34％/环比+1.46％,符合预期。考虑到公司煤炭销售价格大幅下降,下调公司24-26年EPS预测1.53/1.67/1.82(-0.40/-0.42/-0.45)元。根据可比公司2024年平均11.18xPE,下调目标价至17.08(-3.08)元。

   受澳洲公司生产恢复及部分矿区产能爬坡影响,煤炭产销逆势抬升。H1实现生产产商品煤6,908万吨,同比增加523万吨或8.2％,完成本年度商品煤产量计划的49.3％。实现煤炭销售量6,788万吨,同比增加193万吨或2.9％。24Q2公司实现商品煤产量3444万吨,同比+1.79％,环比-0.58％,实现商品煤销量3661万吨,同比+7.58％,环比+7.11％,其中自产煤销量3266万吨,同比+5.75％,环比+4.91％。

   我们认为主要是Q2兖煤澳洲恶劣天气影响消除,叠加营盘壕及石拉乌素产能爬坡,使得公司商品煤产销逆势抬升。

   Q2吨毛利环比提升超预期,成本下行对冲煤价下跌。H1吨煤综合售价697元/吨,同比下滑213元/吨(-23％);吨成本406元/吨,同比下滑68元/吨(-14％);吨毛利292元/吨,同比下滑147元/吨(-33.49％)。其中Q2吨煤综合售价667.57元/吨,同比下滑206.42(-24％),环比下滑60元/吨(-8％);吨成本366元/吨,同比下滑73元/吨(-17％),环比下滑80元/吨(-18％);吨毛利302元/吨。同比提升20元/吨(+7％)。公司Q2吨毛利恢复增长,整体盈利能力超市场预期,主要原因在于价格环比微降的情况下,产量提升成本下行幅度较大带动整体毛利恢复增长。

   增加2024年中期分红超市场预期,分红率30％,全年预计分红率保持60％。公司公告2024年中期分红,每股分红0.109,中期分红率30％,超市场预期。根据公司2023年6月公布2023-2025年利润分配指引,承诺2023-2025年分红比例不低于60％,高于此前2020-2024年不低于50％的承诺,全年来看预计分红率保持60％的高位。

   风险提示:煤价超预期下跌;宏观经济恢复不及预期。