科沃斯(603486):经营持续改善,外销延续增长-2024年半年报业绩点评

事件:公司发布2024年半年报。24H1公司实现营业总收入70亿元(YoY-2％),归母净利润/扣非归母净利润6.1/5.6亿元(YOY+4％/+10％);其中24Q2实现营收35亿元(YoY-10％),归母净利润/扣非归母净利润约为3.1/2.7亿元(YOY+21％/+23％)。

   公司发布股权激励方案。1)价格及数量:股票期权合计1709.51万份(占3.00％股本,行权价格为32.31元/份)、限制性股票合计790.78万股(占总股本1.39％,授予价格20.20元/股);2)考核目标:24-27年营收增长率不低于2％/5％/8％/10％(以23年营收为基数);3)激励对象:共计1033人,包括董监高、中层管理人员及核心技术骨干。

   点评:双品牌海外延续增长,国内业务24Q2短期承压。分品牌看:1)科沃斯:24H1实现营收34亿元(同比-3％),其中国内/海外营收21/13亿元(同比-10％/+11％),欧洲地区同比+42％;2)添可:24H1实现营收34亿元(同比+2％),其中国内/海外营收20/13亿元(同比-11％/+32％),海外线上收入同比+42％、欧洲区域(线上及线下整体)同比+66％。分量价看:根据奥维云网国内线上数据,24Q1/24Q2科沃斯销额同比-2％/-21％(均价同比-2％/-5％)、24Q1/24Q2添可销额同比+22％/-17％(均价同比-26％/-24％),因线上渠道竞争加剧+公司投流及品宣费用有所缩减24Q2收入短期承压。

   经营节奏向好,净利率持续改善。24H1/24Q2毛利率为49.1％/51.1％(同比+0.1/+3.5pct),其中24Q2扫地机业务毛利率同比+5.3pct(T30系列占比提升至50％以上);24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为29.3％/3.7％/6.4％/-0.3％(同比-2.9/-0.2/+0.9/+0.5pct),其中24Q2销售费用率30.9％(同比-3.6pct),站内投流费用及站外品宣广告费用缩减带动销售费用率下行;24H1/24Q2净利率为8.7％/8.9％(同比+0.6/+2.3pct),利润率持续改善。24H1经营性现金流净额2.5亿(去年同期4.8亿),因备货购买商品及支付员工薪酬、税费等现金流出增加所致。

   24H1存货周转天数155天(去年同期151天),存货周转率处于合理水位。

   盈利预测、估值与评级:考虑到线上渠道竞争持续、公司投流费用有所缩减,下调公司2024-2026年归母净利润分别为13.2/15.1/16.9亿元(较前次盈利预测分别下调7％/11％/15％),当前股价对应PE估值17/15/14倍。公司双品牌龙头地位稳固,随着公司扫地机产品价格带补齐、海外持续布局,基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期、竞争态势恶化风险、新兴品类迭代风险