天目湖(603136):短期业绩承压,期待项目建设贡献增量

公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收2.63亿元,同比-6.93％;归母净利润0.53亿元,同比-15.81％。短期内公司业绩承压,中长期内看好各项目建设逐步完善贡献业绩增量,维持买入评级。

   支撑评级的要点Q2业绩略有下滑。24H1公司实现营收2.63亿元,同比-6.93％;归母净利润0.53亿元,同比-15.81％;扣非归母净利润0.51亿元,同比-14.34％。其中24Q2实现营收1.57亿元,同比-3.68％;归母净利润0.42亿元,同比-3.87％;扣非归母净利润0.41亿元,同比-2.23％。Q2业绩略有下滑,我们预计一方面由于消费力受损,中高端度假市场受冲击;另一方面预计受到长线游、出境游分流影响。

   费用率略有上升,Q2毛利率、净利率同比基本持平。24H1公司的毛利率为52.18％,同比-1.50pct,净利率为23.58％,同比-2.27pct;其中24Q2毛利率为61.77％,净利率为30.76％,同比基本持平。24H1公司的销售/管理费用率分别为6.36％、14.82％,同比分别+0.18pct/+1.04pct。

   各业务表现分化,酒店业务相对承压。24H1景区/温泉/酒店/旅行社业务分别实现营收1.51/0.23/0.75/0.87亿元,同比分别-12.79％/-2.39％/-19.62％/-13.99％;毛利率分别为61.75％/26.23％/30.57％/0.09％,同比分别+3.19pct/+3.39pct/-5.72pct/-0.06pct。

   项目建设稳步推进,中长期增长空间可期。截至6月末,南山小寨二期项目已投入募集资金44万元,投入占比0.19％,目前已完成项目建设前方案报批、土地挂牌等手续办理,预计将于25年12月达到可使用状态。2024年6月17日,公司与天目湖人民政府签订平桥石坝公园合作协议,正式开发平桥石坝公园,将与旗下三大景区形成联动;御水温泉三期项目的整体策划工作已经进入土地资源储备阶段。中长期内各项目建设逐步完善有望贡献业绩增量。

   估值考虑到今年酒店市场整体承压,且短线游目的地一定程度上被分流,公司经营受到冲击,我们调整公司24-26年EPS为0.59/0.67/0.76元,对应市盈率为16.9/14.9/13.1倍,中长期仍看好国资控股助推公司进行外延扩张带来的业绩增量。维持买入评级。

   评级面临的主要风险安全性风险、项目推进不及预期风险、行业竞争风险。