聚和材料(688503):半年报超预期,业绩增长显著

2024年上半年公司收入同比增长61.79％至67.65亿元,归母净利润同比增长11.08％至2.99亿元,扣非净利润同比增长65.94％至3.30亿元。Q2公司收入同比增长58.98％至38.12亿元,归母净利润同比增长53.61％至2.23亿元,业绩增长显著。公司凭借竞争优势,不断在TOPCon浆料环节取得进展,展望后续季度,公司有望凭借技术及运营方面优势继续领跑。

   半年报简析。2024年上半年公司收入同比增长61.79％至67.65亿元,归母净利润同比增长11.08％至2.99亿元,扣非净利润同比增长65.94％至3.30亿元。Q2公司收入同比增长58.98％至38.12亿元,归母净利润同比增长53.61％至2.23亿元,扣非净利润2.46亿元同比增长78.62％,环比增长194.36％。

   业绩增长显著,N型浆料出货占比提升。上半年公司银浆出货1163吨(预计Q1约550吨,Q2为613吨),其中二季度N型占比超70％,Q2单位收入、单位成本、单位毛利、表观单位净利分别为6219元/kg、5413元/kg、806元/kg、384元/kg,Q1分别为5369元/kg、4927元/kg、442元/kg、138元/kg。Q2公司单位毛利增长较快与多方面因素有关,包括此前有一定量原材料存货等。此外,公司银粉业务进步明显,目前单月产能超过40吨,单月销售超20吨。二季度公司报表公允价值变动-0.51亿,资产减值0.34亿、信用减值0.82亿,其中信用减值主要是考虑到下游电池客户信用进行谨慎处理,资产减值损失主要为存货跌价准备,系银价有所下降。此外,上半年非经常性损益约-0.31亿左右,其中持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-0.51亿元。

   经营管理能力突出,有望在浆料环节继续领跑。PERC时代,公司未上市已是行业龙头,经营规模、人均效率明显优于同行,综合经营指标显著领先。上市之后,公司把握电池环节发展趋势,持续加大在相关领域的研发投入,不断在TOPCon浆料领域取得进展,TOPCon技术仍在迭代期,展望后续进度,公司有望凭借技术及运营方面优势继续领跑。

   盈利预测与投资建议。考虑到目前银价,预计公司2024-2025年归母净利润为6.01、8.04亿元,对应估值12倍、9倍,维持"强烈推荐"评级

   风险提示:光伏行业政策扰动或需求不及预期,公司N型市场进展低于预期。