博士眼镜(300622):Q2开始高基数影响减弱,成立智能眼镜合资公司打造新增长曲线

公司发布2024年半年报,高基数下24H1收入平稳利润下滑,成立智能眼镜合资公司打造新增长曲线。2024H1公司实现营业收入6.0亿元,同比+0.3％,归母净利润/扣非归母净利润为0.5/0.5亿元,同比-21.3％/-26.8％,每股收益为0.3元。

   公司发布2024年半年报,高基数下24H1收入平稳利润下滑,Q2开始高基数影响减弱。2024H1公司实现营业收入6.0亿元,同比+0.3％,归母净利润/扣非归母净利润为0.5/0.5亿元,同比-21.3％/-26.8％,每股收益为0.3元。公司单2024Q2实现营业收入3.1亿元,同比+5.5％,归母净利润/扣非净利润0.3/0.2亿元,同比-6.6％/-16.1％。

   费用控制优异,盈利能力维持稳定。24H1公司实现销售毛利率58.1％,同比-2.7pcts。24H1公司销售、管理、研发费用率分别为39.8％/7.0％/0.3％,同比+1.1/-0.4/+0.1pct。净利率8.7％,同比-2.8pcts。单季度看,24Q2公司实现销售毛利率57.3％,同比-5.0pcts。24H1公司销售、管理、研发费用率分别为39.9％/6.7％/0.3％,同比-1.4/-1.0/-0.1pcts。净利率8.8％,同比-1.7pcts。

   产品端,功能性镜片销量继续上行,自有品牌逐步发力,成立合资公司以开发智能眼镜产品,打造新增长曲线。

   1)功能性镜片毛利较低,其占比提升影响整体毛利水平。公司功能性镜片总体销量占比为32.04％,同比增长45.29％;其中,离焦镜片的销量同比增长24.1％,缓解疲劳镜片销量同比增长超过113.85％,成人渐进镜片的销量同比减少5.3％。24H1公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/隐形眼镜系列产品收入分别为3.9/1.1/0.8亿元,同比-2.4％/+7.7％/+3.6％,收入占比分别为64.1％/17.8％/13.2％,毛利率分别为68.4％/40.7％/32.1％,同比-1.0/-3.6/-5.8pcts。

   2)国际化品牌代理和自有品牌协同发展,奠定智能眼镜业务合作基础。公司与较多知名眼镜生产制造商建立长期战略合作关系,同时自有品牌镜片销量占总体镜片销量的61.29％,自有品牌镜架销量占总体镜架销量的66.42％,渠道与品牌优势增强,奠定公司合作发展智能眼镜的基础。

   3)成立智能眼镜合资公司,发挥渠道和产品优势。公司已与雷鸟创新签订了协议共同设立合资公司,其中博士眼镜持有20％的股权,未来合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品,并通过授权收费形式获得收入,在此合作项目中,公司将负责线下渠道销售和推广,参与产品研发设计,并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。

   持续发展新零售模式,线下门店数量丰富,线上渠道发展平稳,但对门店引流作用减弱。

   1)线下门店数量净增加,但引流作用减弱导致收入下滑。截至2024年6月,公司共有直营门店501家(净增6家),传统加盟店29家(净增9家),直营门店/传统加盟门店收入分别为4.67/0.01亿元,同比-3.2％/-20.4％,直营门店坪效同比下降5.4％至27,149(元/㎡.年)。

   2)线上渠道发展平稳,提升消费者触达能力。24H1公司线上实现GMV9839.4万元,同比+0.9％,实现营收8707.4万元,同比+0.9％。其中官方旗舰店体系/微商城体系/博镜抖音直播间分别实现GMV83.4/0.7/9.7百万元,同比+27.8％/-95.9％/-32.3％。

   3)Q1本地生活平台引流效果略微减弱,Q2增速同比回正。24H1公司线上团购券交易合计金额为7989.96万元,同比-9.2％,主要受一季度拖累,二季度已经回正,其中抖音本地生活平台/大众点评/美团外卖上的交易金额分别为2940.4/3080.1/445.4万元,同比-36.7％/+68.9％/+14.7％,占比同比变动-2.9/+2.1/+0.1pcts。

   公司为眼镜零售行业龙头,产品端,功能性镜片销售亮眼带动产品结构持续优化,智能眼镜打开新增长曲线,渠道端,直营门店数量增长,加盟门店持续下沉。但考虑到公司未来费用投放加大,预计公司2024-2026年归母净利分别为1.5/1.7/1.9亿,分别同增15％/14％/14％,对应24PE为32.7X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、业务开拓不及预期、消费力不及预期。