天目湖(603136):利润同比承压,期待暑期旺季提升业绩-2024年半年度报告点评

事件描述

   2024上半年,公司实现营业收入2.63亿元,同比-6.93％;实现归母净利润5256.25万元,同比-15.81％;实现扣非归母净利润5078.16万元,同比-14.34％。

   2024Q2,公司实现营业收入1.57亿元,同比-3.68％;实现归母净利润0.42亿元,同比-3.87％;

   实现扣非归母净利润0.41亿元,同比-2.23％。

   事件评论2024年上半年,宏观经济"弱复苏"下,旅游行业发展面临挑战,分业务看,公司景区/水世界/温泉/酒店/旅行社业务分别实现主营业务收入15079.5/9.05/2290.28/7486.4/8667.75万元,同比分别-12.79％/-84.34％/-2.38％/-19.61％/-13.99％;毛利率分别为61.75％/-570.02％/26.23％/30.57％/0.09％,同比分别+3.19/-548.39/+3.39/-5.72/-0.06pct,其中水世界毛利低主要原因是今年水世界开业时间晚,2024年上半年仅开业9天。

   盈利能力方面,受营收下滑以及上年同期享受税收优惠政策影响,公司盈利能力同比承压。2024年上半年,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.36％/14.82％/-1.5％,同比分别+0.18/+1.04/-0.53pct,整体期间费用率为19.68％,同比+0.69pct;销售毛利率与销售净利率分别为52.18％/23.58％,同比分别-1.5/-2.27pct。

   短期长线游市场分流客流,长期休闲游潜力可期。2024年长线游市场进一步复苏,分流长三角客流,上半年受外部市场影响,公司营收及归母净利润均迎来下滑。展望后市,行业层面看,近10年旅游消费需求正从"观光游"、"景点游"向高附加值的"休闲游"转变,随着旅游需求恢复,预期2024年休闲游将延续增长趋势。公司层面,天目湖位于休闲游供需两旺、已形成较成熟旅游休闲目的地集群的长三角地区,公司已成为两日游、三日游为主的休闲度假型旅游目的地,有望承接休闲游复苏需求。另外,公司"动物王国"、"南山小寨二期"等项目被选入2023年江苏省重点文化和旅游产业项目名录,有望在中长期为公司业绩带来增量。

   投资建议与盈利预测:远期来看,公司仍为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺公司。

   新项目维度,未来三年溧阳"根据地"将以"零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地"为主线,同时异地扩张上有望取得突破,在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头。

   预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.70/2.13/2.41亿元,对应PE分别为15X/12X/10X,维持"买入"评级。

   风险提示1、消费复苏不及预期;

   2、行业竞争加剧;

   3、项目落地不及预期。