珠江啤酒(002461):公司吨价显著提升,二季度净利率大幅改善-2024年中报点评

事件描述

   公司2024H1营业总收入29.9亿元(同比+7.7％);归母净利润5亿元(同比+36.5％),扣非净利润4.8亿元(同比+41.7％)。其中2024Q2公司营业总收入18.78亿元(同比+8.1％);归母净利润3.8亿元(同比+35.6％),扣非净利润3.7亿元(同比+40.6％)。

   事件评论高档单品快速增长,公司吨价增幅表现优于行业。量价表现来看:1)量:公司2024H1实现销量69.9万吨,同比+1.4％,其中Q2销量同比增长1.8％;公司高档品流通渠道占比较高,上半年销量增长14.3％;高档/中档/大众化收入同比+17.2％/-13.4％/12％;2)价:公司2024H1及Q2吨价均同比提升6.2％,结构升级显著。

   吨成本改善,利润率提升显著。受益于原材料价格降低,公司2024Q2吨成本下降3.8％。

   公司2024Q2归母净利率同比提升4.1pct至20.2％,毛利率同比+4.9pct至53.11％,期间费用率同比+0.63pct至20.22％,其中细项变动销售费用率(同比-0.28pct)、管理费用率(同比-0.49pct)。公司2024H1归母净利率同比提升3.53pct至16.74％,毛利率同比+3.58pct至49.03％,期间费用率+0.56pct至21.67％,其中细项变动销售费用率(同比+0.29pct)、管理费用率(同比-0.46pct)。

   聚焦产品结构优化,公司产品力持续提升。公司深耕华南市场,稳健推进高档单品铺货,坚持产品创新,研发推出新产品珠江P9、珠江啤酒1985等产品,丰富产品矩阵,产品竞争力不断提升。预计2024/2025/2026年EPS为0.37/0.41/0.47元,对应PE为24X/21X/18X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、需求恢复较慢风险;

   2、行业竞争进一步加剧风险;

   3、消费者消费习惯发生改变风险等;