长光华芯(688048):2Q收入重回增长,毛利率继续承压-中报点评

2Q收入重回增长,毛利率继续承压长光华芯发布半年报,1H24实现营收1.27亿元(yoy-10.4％),归母净利-4248万元(1H23:-1064万元)。2Q24实现营收7487万元(yoy+44.62％,qoq+42.65％),归母净利-2303万元(2Q23:-1211万元)。展望未来,我们期待下游需求复苏后业绩实现修复,看好公司凭借光芯片平台优势打开长期成长空间。我们预计24-26年归母净利润-0.6/0.3/0.4亿元。考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位,下游需求修复中有望率先受益,给予公司24年PS18.0x(据Wind一致预期,24年可比公司平均PS为11.8x),给予目标价33.84元。维持"买入"评级。

   1H24回顾:1Q产出不足影响收入,2Q收入重回增长,毛利率受竞争下滑1H24营收收入下滑,主要由于人员波动、科研类模块生产难度较大,1Q24出现产出不足,收入有所下降。公司2Q24针对性调整,实现营收7487万元(yoy+44.62％,qoq+42.65％),重新回到增长轨道。1H24分业务板块看,1)高功率单管系列收入1.0亿元(占比80.0％),同减20.5％;2)高功率巴条系列收入1634万元(占比12.8％),同增39.6％;3)高功率VCSEL系列收入159万元(占比6.0％),同增59.4％。毛利率方面,1H24毛利率26.4％,同降5.0pp;2Q24毛利率26.8％,环增0.8pp。公司1H24毛利率下降主要由于行业竞争加剧,工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑。此外,公司存货水平较高,1H24资产减值损失2436万元。

   高功率半导体激光芯片行业领先,正式进入高端光通信芯片市场据公司2024半年报,公司研制出的单管芯片室温连续功率超过100W(芯片条宽500μm),工作效率62％,是迄今为止已知报道的单管芯片功率最高水平记录,开启百瓦级单管芯片新纪元。2023年,公司推出单波100GEML(56GBdEML通过PAM4调制)、50GVCSEL(25GVCSEL通过PAM4调制)、100mWCWDFB大功率光通信激光芯片。公司光通信产品为当前400G/800G/1.6T超算数据中心互连光模块的核心器件。

   给予目标价33.84元与"买入"评级考虑到公司部分下游市场竞争仍然激烈,我们下调24-26年归母净利润至-0.6/0.3/0.4亿元(前值:0.4/0.8/0.9亿元)。考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位,下游需求修复中有望率先受益,给予公司24年PS18.0x(据Wind一致预期,24年可比公司平均PS为11.8x),给予目标价33.84元(前值:45.0元)。维持"买入"评级。

   风险提示:EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。