太极集团(600129):业绩短期承压,多重催化下Q3有望好转-2024年中报点评

本报告导读:因同期高基数及部分产品社会库存较高,24H1业绩短期承压,在23Q3低基数、24Q3库存消化并强化动销以及降费增利的多重催化下,24Q3有望实现恢复性增长。

   投资要点:业绩略低于预期,维持"增持"评级。24H1营收78.17亿元(-13.6％),归母净利润4.95亿元(-12.5％),其中Q2单季营收36.09亿元(-21.9％),归母净利润2.48亿元(-25.0％)。考虑到24H1核心产品销售情况不及预期,下调2024-26年预测EPS至1.72/2.10/2.61元(原1.94/2.45/3.02元),参考可比公司估值,给予24年PE20X,下调目标价至35.09元,维持"增持"评级。

   基数效应及社会库存等影响核心单品销量,工业板块短期承压。

   24H1分板块看:(1)医药工业收入50.79亿元(-19.8％);三大核心领域中,消化及代谢类(藿香为代表)收入15.85亿元(-26.3％),预计由于23H1藿香被列入新冠诊疗指南且同期需求激增导致基数较高,且形成较高社会库存,至24上半年尚未完全消化。呼吸类(急支为代表)收入15.74亿元(+4.25％)。抗感染类(益保世灵为代表)收入6.83亿元(-37.5％),预计主要受化药销售口径调节影响。(2)医药商业收入37.41亿元(-10.96％)。(3)其他:中药材资源收入4.90亿元(-16.4％),大健康收入2.65亿元(+79.6％)。考虑到①23Q3因院内环境收紧,基数较低;②24Q3核心产品库存持续消化并强化终端动销;③大幅降费增利,Q3业绩有望实现恢复性增长。

   销售费用控制能力提升,持续加大研发强化竞争力。24H1销售/管理费用率分别为31.66％(-3.82pct)/4.28％(+0.34pct),持续强化销售精细化管理,成效显著,预计24H2销售费用率仍有望维持下降态势。研发层面,持续加大投入,24H1研发费用1.16亿元(+31.3％),研发费用率1.49％(+0.51pct),持续加强太极藿香、急支糖浆等大品种和潜力产品的二次开发,稳步推进在研项目,加快项目立项和引进新产品,并强化科研赋能销售,长期增强产品竞争力。

   催化剂:核心产品销量超预期,营销持续加码,新品持续落地

   风险提示:核心产品销量不及预期,行业政策风险